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综合企业:现金奶牛还是公司混乱?(1)

作者: 《证券市场周刊》 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中国时代经济出版社 收藏该书签

  综合企业是部分或者全部拥有大量其他公司的公司,不久之前不断出现的综合企业是公司领域最为突出的特征。

  综合企业是部分或者全部拥有大量其他公司的公司,不久之前不断出现的综合企业是公司领域最为突出的特征。多年以内出现了诸如通用电气(NYSE:GE)以及伯克希尔·哈撒韦公司(NYSE:BRK.A)等众多的大型综合企业,其经营范围从航空公司到珠宝类公司等。综合企业本身非常喜欢这些变化,因为它们能够避免在非常复杂的市场中进行经营。在一些情况下,这些综合企业已经产生了令人印象非常深刻的长期股东回报—但是这并不意味着综合企业对于投资者来说并不总是好事情。如果您对这些公司的投资感兴趣,那么您就应该知道几件事情,我们在下文中解释了综合企业是什么并且大致描述了对综合企业进行投资的优劣。

  成立综合企业的目的

  成立综合企业的目的可以用一个单词进行总结:多样化。根据金融理论的观点,由于商业周期会以不同的方式影响不同的行业,因此多样化可以降低投资风险。例如,一家子公司价值的下降可以由另外一家子公司稳定甚至增加的价值所抵消。换句话说,如果伯克希尔·哈撒韦公司的制砖业务在某个年份表现非常糟糕,则这种损失可能被其保险业务的优秀业绩而抵消。

  同时,通过购买评级比自己更低的公司的股票,一家成功的综合企业的利润增长率就可以显示出更大的一致性。实际上,通用电气公司和伯克希尔·哈撒韦公司都是通过这种投资增长战略而承诺—以及兑现—了两位数字的利润增长率。

  反对综合企业的理由

  然而,诸如通用电气和伯克希尔·哈撒韦公司的巨大成功很难证明综合企业是一种很好的方式。在进行这些股票的投资时,有大量的理由需要进行三思,尤其是在2009年,当时通用电气和伯克希尔·哈撒韦公司都由于经济的下行而受挫,这证明了规模并不能使得一家公司避免犯错。

  对于将业务在其核心能力之外的领域进行多样化的公司,投资大师彼得·林奇是使用“多样化恶化”这个短语进行描述。综合企业的效率通常非常低下,并且内部管理非常混乱。无论管理团队是多么的优秀,其精力和资源通常是被分散到不同的业务中,而这些业务可能具有整合优势,也可能不具备整合优势。

  对于投资者来说,综合企业可能非常难以理解,并且准确地将这些公司归为一种类型或者一个投资主题非常困难,这意味着即使是该公司的管理人员也很难向股东解释其投资理念。而且,综合企业的会计核算可能非常不完善,并且可能模糊综合企业不同部门的业绩。投资者理解综合企业理念、方向、目标和业绩的能力可能最终导致股票的表现不佳。

  虽然存在关于反周期的观点,但是也同样存在希望驾驭经济周期的管理层经营业绩非常糟糕的风险。最终,价值较低的业务妨碍了完全将价值较高业务的价值转换为股票的价格。

  而且,在多样化方面,综合企业通常不能为投资者提供相应的优势。如果投资者希望多样化风险,通过投资于少数几个重点公司,而不是将其所有资金投资于单一的综合企业,投资者自己就可以将风险进行多样化。而且,与最值得购买的综合企业相比,投资者这样做的成本更低、效率更高。

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