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股票市场回顾(2)

作者: 《证券市场周刊》 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中国时代经济出版社 收藏该书签

  过去的成功与未来的表现

  从历史上可以学到很多重要的教训,但是根据历史回报率推导未来是一项非常困难也非常复杂的事情。例如,20世纪初很少有投资者能够预测1913年之后世界所发生的天翻地覆般的变化。20世纪70年代之前,两次世界大战、社会主义革命、大萧条以及布雷顿森林协定都显著影响了全球的经济和股票市场,这些事件的影响表明:虽然我们可以对过去进行研究,但是未来可能影响股票市场的社会和经济事件通常是不可预测的。

  而且,虽然自从20世纪初以来美国股票市场取得了非常明显的成功,但是投资者需要记住的是这种特殊的表现可能只是:一种例外,而不是20世纪的规则在发挥作用。《乐观主义者的胜利》中认为,美国经济和股票市场的表现不能代表其他国家的典型情况,并且不能因此而推导未来的情况。

  全球化与合并

  与目前相比,1900年的股票市场所存在的地区交易所更多。例如,蒂姆森、马什以及斯汤顿表示,美国和英国当时分别有20到30家不同的地区交易所,其中大部分的交易所—例如洛杉矶交易所,专注于石油行业—都是以其所在地区占主导地位的行业为重点。

  19世纪初与目前所存在交易所数量之间的差异大部分是由于通信技术方面的进步以及金融市场内部的创新。在《全球化的秘密》(1996年)中,保罗·贝罗奇和理查德·科茹尔-怀特描述了20世纪30年代与90年代之间从纽约到伦敦之间的三分钟电话成本是如何从245美元降低至3美元的。诸如此类的进步已经促使我们的经济以及其金融市场实现了全球化,现在纽约、伦敦以及东京都是被广泛公认的全球金融中心,而且尽管它们之间距离遥远,但是科学技术方面的进步已经使得这三个城市可以连接在一起。因此,21世纪的全球经济是根据金融中心确定,而不是由较小的地区交易所决定。

  前所未有的行业轮换

  为了提高其投资组合的价值,今天的很多投资者关注的都是短期内的行业轮换。根据蒂姆森、马什以及斯汤顿的研究,这种类型的轮换与长期内可能发生的变化相比就会相形见绌。在对1900年与2000年期间的美国股票市场进行分析之后,我们就可以得到一个非常有趣的结果。

  正如一个国家对于全球经济的影响力在长期内会发生变化一样,一个经济体内的不同行业也是一样。各个经济体在1900年和2000年有很多相似之处,尤其需要注意的是那些在1900年和2000年规模非常小的行业,例如今天84%的行业(根据市值确定)在上一世纪初都是中等规模或者根本不存在,而这些广泛的变化还使得根据过去的事件推导未来的市场状况非常困难。

  很明显,科学技术方面的进步对于股票市场具有很大的影响。政府铁路的出现促进了19世纪后半期投资大众的提高一样,计算机以及互联网在20世纪末也发挥了同样的作用。众所周知,21世纪末的主导行业现在可能还未出现,哪种科学技术将会对未来的世界生产效率产生最为显著的影响呢?为了成功地对这些科学技术进行投资,您就需要在其对股票市场产生影响之前预测这些变化,而这是一个说起来比做起来更为简单的任务。

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