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股票市场回顾(1)

作者: 《证券市场周刊》 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中国时代经济出版社 收藏该书签

  历史往往会提供一些令人感到精彩绝伦的教训—20世纪也未能例外。

  历史往往会提供一些令人感到精彩绝伦的教训— 20 世纪也未能例外。在埃尔罗伊·蒂姆森、保罗·马什以及迈克·斯汤顿于2002年的著作《乐观主义的胜利:全球投资回报的101年》中,作者对全球市场的历史回报率进行了最为完整的研究。该书记录了16个国家从1900年到2000年的市场回报率。根据这项研究,很明显在上个世纪全球股票市场出现了三个非常重要的变化:美国取得了市场主导地位、各个交易所被合并以及发生了不同行业的轮换。不幸的是,对于过去的理解并不一定可以使得预测市场的未来变化变得更为容易。通过阅读本文,读者可以知道在过去一个世纪中发生了什么,以及为什么一些专家声称历史本身不可能重复。

  胜者为王

  不幸的是,在《乐观主义者的胜利》这本书出版之前,可以获得的大部分20世纪70年代之前的股票市场历史数据都是关于美国市场的,这一点儿都不令人感到惊奇,因为美国股票市场是20世纪最大的获胜者,其占全球股票市场总值的权重总体上来说已经增加到了47%。而且美国市场的表现比世界上其他市场更为有利。这种情况的发生有很多的原因,但是其中最主要的原因是在实体以及人力资本方面的大量投资、更大的技术优势以及更高的工作效率增长速度。由于在这些领域进行了巨额投资以及所拥有的技术优势,美国投资行业已经成为世界范围的领导者。

  通过比较,其他国家股票市场的历史鲜为人知,例如英国从两次世界大战中恢复用了很长的时间。在英帝国解体之后,英国在世界范围内不断下降的作用以及殖民地体系复杂的官僚结构阻碍了英国经济的增长。根据上述三位作者的观点,在国防支出、劳动力、生产效率以及投资等方面存在的问题使得英国经济以及股票市场不堪重负,这种情况直至20世纪70年代中期才得以缓解。

  另一方面,美国股票市场在两次世界大战期间所遭受的破坏相对较小,并且没有经历持续很长时间的下降,而很多欧洲和亚洲国家都曾经经历过这种长时间的下降。实际上,美国的经济从两次世界大战中受益很大—通用汽车和IBM等非常成功的公司都因此而兴旺。同时,很多其他经济体都遭受了巨大的损失,例如根据菲利普·居仁以及威廉姆·N·丘显比在其1999年所发表的文章《20世纪的全球股票市场》中的观点,日本股票市场的真实回报率在1914年与1949年之间下降了95%!德国股票市场也遭受了毁灭性的打击。而与此同时,美国市场的成功看起来是一个例外,而以前由于缺乏其国家的数据而使得这一点模糊不清。

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