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银行:业绩确定,估值提升(10)

作者: 《证券市场周刊》 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中国时代经济出版社 收藏该书签

  预计上市银行规模增速趋同,但是银行间业绩仍然可能出现分化,源于银行不同的定价管理策略以及业绩释放动力:

  (1)主动进行定价管理及结构调整的银行收入增长弹性更大。具体而言,主动定价管理包括:调整信贷结构、提升高收益率贷款占比;加强存款成本管理,节约负债成本;加快生息资产周转(尤其是同业资产)提高净利息收入等;

  (2)预计具备利润释放动力的银行业绩增长高于同业。比如刚上市的农行、光大释放股改红利;比如华夏银行降低高位信用成本贡献业绩释放等。

  综合考虑各家公司财务指标及经营运行情况,推荐以下投资组合:南京银行(资负结构调整空间大,业绩增长强劲)、招商银行(息差弹性大,资产质量优异)、民生银行(商贷通持续贡献盈利增长)和农业银行(股改红利持续释放),同时建议投资者关注可能超预期的深发展(整合过程中的业绩增长超预期)和华夏银行(信用成本下降带来业绩增长超预期)。

  (1)南京银行:外延扩张促增长,内延调整提效率

  ①配股夯实核心资本,规模扩张优势持续。公司顺利补充核心资本后,资本充足率大幅提升,有望保持城商行规模增长优势,保持异地扩张较快发展,预计2011年公司信贷增速将超过同业。同时,公司加大核心负债吸收,2010年前三季度存款较年初增长近33%,前三季和第三季度分别新增340亿元和95亿元。

  ②结构调整持续,收入有望强劲增长。公司加大资产负债结构调整,发挥传统债券优势行特色,加大同业资产周转提升净利息收入水平。公司2010年前三季度净息差出现波动,但净利息收入同比增速维持50%左右,显示公司加大资产负债结构调整过程中的收入增势强劲。

  ③资产质量稳定,拨备政策稳健。公司2010年三季度末不良余额和不良率分别降至7.8亿元和0.98%,资产质量指标优异。三季度计提1.1亿元资产减值准备,信用成本维持上半年0.64%水平,覆盖率则升至223%。平台贷款计提政策有不确定性,不过公司较高信用成本对政策的敏感性相对较小。三季度末公司拨贷比达2.2%,与其他中小银行相比提升拨贷比监管指标所受负面影响较小。

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