网站首页 使用帮助 手机看直播

最热图书| 基础入门| 基础分析| 技术分析| 心态理念| 衍生品投资| 商道生活| 理财类| 经管类

支持键盘左右键(← →)可以上下翻页 文字显示大小:

银行:业绩确定,估值提升(8)

作者: 《证券市场周刊》 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中国时代经济出版社 收藏该书签

  3.悲观预期缓解提升行业估值

  除了短期的逆周期监管和趋紧货币政策影响外,对于银行业中长期资产质量担忧以及行业制度变革带来的盈利能力下降也是制约银行股估值提升的主要原因。

  目前拨备计提总额已完全覆盖存量不良风险,甚至可以说是较为充足的;不过基于监管层逆周期监管和银行审慎经营策略,近两年银行仍然大幅度拨备计提,信用成本维持较高水平。简单测算,按照银行业贷款余额47.5万亿元计算,如果按照0.45%的信用成本计提,则每年拨备计提金额约2200亿元,考虑不良核销等因素,银行业保持目前的信用成本仍然能够覆盖部分不良发生。

  将拨备/总贷款比例提至2.5%将降低银行未来盈利增速预期,但中长期使行业经营更加稳健。由于国有银行基本已达到2.5%的标准,因此对国有银行影响较小,对部分中小银行冲击较大。信用成本可能上升50bp-60bp,贷款真实收益率较大下降后银行或主动收缩放贷。

  而且,目前的盈利预测仍能抵抗非对称性加息的影响:由于银行活期存款占比高达50%,而如果按照75%的贷存比监管指标,只要存款上调幅度在贷款幅度的1.5倍以内,仍然能够实现净息差的扩大。(测算不考虑非信贷类业务,例如:贷款利率上调50bp,存款利率上调75bp,行业净息差保持平稳。)活期存款占比高和贷存比高的银行对于非对称加息的容忍度更强。

  总体而言,银行具备主动的利润调节能力,对于非对称加息有容忍度,并且能够消化一定程度贷款质量恶化对信用成本增加的压力。历史经验显示,银行业经营稳健,业绩增长保持平稳:规模决定收入增长基础,息差和信用成本贡献业绩弹性。

  2000年以来中国银行的业务经营及利润增长变化呈现以下特征:银行业净利润增长稳定性较强,10年间净利润增速多在20%-30%之间,平均净利润增速约26%;利润稳定性增长源于规模平稳扩张,过去10年行业平均贷款规模增速约17%;净息差和拨备贡献业绩弹性:利润快速增长的2007年(增速77%,所得税率下降为另一利好),当年银行业绩的大幅度增长源于息差由2006年末的2.58%大幅增加近40bp至2.96%(2009年情形刚好相反);2008年四季度为抵抗金融危机影响银行提前拨备计提,信用成本增加致利润增速下降至31%。

本章心得

限100个字符,剩余字符100

赛股大讲堂