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银行:业绩确定,估值提升(6)

作者: 《证券市场周刊》 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中国时代经济出版社 收藏该书签

  我们考察了美国银行业在20世纪70年代和90年代两次经济转型中的表现,发现银行业通过推进金融创新、业务多元化,增加收入来源渠道,渐渐适应经济转型,行业盈利能力长期超过标普500成分公司平均水平;资本市场给予银行业稳定的估值水平,从长期来看银行股具备投资价值。

  从1970年到2009年,美国经济经历了两次大的转型。以1970年作为基点,标普500指数在2007年10月达到高点1560点,相比于1970年的84点增长了17.57倍,折合年均复合增长率8.22%。与此同时,银行业1970年净利润48.4亿美元,2006年达到高点1282.2亿美元,36年增长25.49倍,折合年均复合增长率9.53%。其中标普500指数在2000年前后曾达到1530点,但当时市盈率达到30倍推高指数,且泡沫很快破灭;只是在2008年金融危机全面爆发后,银行业盈利方才一落千丈。

  考虑到标普500指数成分股不断更替,一直代表全社会最优质企业,因此可以判断:在过去的40年中,银行业盈利能力并未低于全社会平均水平,甚至与同期其他行业优质企业均值相比亦不逊色。

  为完整覆盖经济周期,仍以美国资本市场为例。以1989年为基点,标普银行指数在1994年-1998年、2002年-2007年两个时间区间跑赢标普指数;在2000年前后和2007年以后跑输标普指数,前者是因为互联网泡沫带来的科技股超高估值推高全市场平均PE,后者则是由于次贷危机。

  银行股长期表现良好,说明资本市场对经济转型期间和转型过后,银行的经营能力、盈利水平抱有信心。

  当前,金融危机引发的全球需求萎缩对中国出口带来严峻挑战,经济内部存在结构性失衡,产业结构升级势在必行。在“十二五”规划的逐步实施引导下,经济转型成为重要命题。总的来说,本轮经济转型一方面对银行经营提出更高的要求,另一方面也为银行业务适应性升级创造了良好的环境。

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