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银行:业绩确定,估值提升(4)

作者: 《证券市场周刊》 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中国时代经济出版社 收藏该书签

  (2)行业运行主线:信贷供需偏紧贷款收益率提升

  全球流动性过剩,新兴市场大多面临偏高的通胀压力,收紧货币控制通胀为当期主要目标;同时2011年为“十二五”规划第一年,经济平稳增长要求必须保持必要的固定资产投资增速。控制通胀普遍采取的措施即收紧货币,减少信贷供给,预计2011年M2增速将同比下降2%-16%,新增贷款7.5万亿元,而中长期贷款需求保持旺盛,两者矛盾下推动贷款收益率趋势性提升。

  而且2009年大量投放的地方融资平台项目有较强的后续贷款需求,新老项目重合的信贷需求较为强劲。中信证券研究部宏观组预测2011年全社会固定资产投资增速为23%,与过往7年基本持平。2009年以来,中长期贷款占比迅速提升,新增贷款中80%以上均投向中长期项目,而这部分需求需要较长时间消化,因此2011年信贷需求仍较旺盛。

  2011年货币政策转稳健后,预计新增贷款额度为7.5万亿元,较2010年下降近7%,贷款增速下降3个百分点至16%,同时银信合作暂停也减少了表外资产扩张。因此在贷款需求基本保持平稳的格局下,贷款供应(含表外)大约有2-3万亿元的下降,信贷供需矛盾呈加速趋紧。而且,为达调控目标,预计央行将动用量化和价格等组合手段,银监会将至少按季监管,并推行动态资本、动态拨备、杠杆率、流动性四项监管新工具。

  贷款利率上浮程度同贷款增速呈明显的负相关,而且贷款加权平均利率也在通胀中达到高点。在2006Q1-2008Q1期间,受从紧货币政策和信贷管控,贷款上浮占比由44%提升至50%,贷款加权利率也上升2.87%-8.72%(其中亦包含加息因素)。从银行实际经营效果来看,在未升息但实行严格信贷控制的期间,贷款收益率提升显著。目前中国经济处于通胀初期和加息开始阶段,贷款收益率启动回升。即便不考虑加息,在2011年信贷供需矛盾加剧的环境下,贷款收益率应延续2010年稳步回升的态势,继续提升5bp-10bp。

  另外,考虑到所有存量个人住房按揭贷款利率2011年1月1日重定价,将提升16bp;所有增量个人住房按揭贷款利率除执行新基准利率之外,还将遵照房地产调控相关规定,贷款利率将至少提升3bp-4bp。因此预计2011年个人住房按揭贷款利率将提升20bp左右,贡献整体贷款利率4bp-5bp。

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