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踏上有福利增长之路(3)

作者: 《证券市场周刊》 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中国时代经济出版社 收藏该书签

  紧缩性政策可能呈现“前紧后松”走势

  2008年年底以来,经济政策措施一直采用宽松的货币政策、积极的财政政策和推动结构转型的产业政策和区域振兴规划。但是由于2010年通胀不断上升,未来政策将会做出必要的调整。

  (1)货币政策年中或择机微调

  我们认为,2011年开始,货币政策的变化将最为明显。预计货币政策将由原来适度宽松转向稳健。而在2011年中,由于通胀压力的缓解,政策将可能有所调整。

  未来货币信贷增速将有所回落,我们预期M2大约增长15%-16%,信贷大约增长15%-16%左右,即新增贷款约7-7.5万亿元左右。为了控制货币信贷的增速,存款准备金工具和公开市场操作都将使用。这两个政策工具配合使用,最终对冲贸易顺差、FDI、到期央票和热钱带来基础货币投放。

  利率需要继续上调2-3次左右。理由有二:第一,我们预计2011年通胀将达到3.8%,上半年将达到4%以上,这一状况下,负利率比较严重,这需要提高利率水平。第二,企业盈利状况良好,ROA与贷款利率的差额达到历史新高,这一差额水平意味着企业具有强烈的投资需求和贷款需求,为了使这一差额水平回到2005年-2006年的水平,贷款利率需要在目前的基础上上调3次左右,其中,预计2010年1次,2011年2次。

  预计人民币将继续升值5%左右。人民币升值的趋势还将继续保持,未来人民币升值的速度主要考虑国内产业的承受能力,以及生产要素从出口部门转向内需部门的速度,因此,人民币汇率不会出现大幅度的调整,2011年仍将升值5%左右。

  (2)积极的财政政策将贯穿全年

  2011年外需存在较大的不确定性,在货币政策收紧的情况下,财政政策如果转向紧缩的话,这将导致经济增速明显下降,为此财政政策还将继续保持积极的取向,预计还将安排财政赤字8000亿左右,占GDP的比重为2%左右。

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