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4.2005年从998点进入基本级第[3]浪(5)

作者: 洪仔全 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中国经济出版社 收藏该书签

  在1998-2000年,成长投资的收益率超过价值投资的程度为25.1%(价值:10.3%,成长:35.4%),创下历史纪录。从时间跨度上看,从1995年开始至2000年网络泡沫破裂,这一轮成长投资周期足足持续了6年时间。在这一阶段,许多坚持纯粹的价值投资理念的基金经理不得不面临业绩低下,甚至失业的危险。

  然而到了2000年4月,就在所有人还在幻想网络热潮能够再上台阶的时候,形势却开始急转直下,许多网络公司的股票突然在一夜之间变得一钱不值。缓过神来的投资者开始迅速将手中的股票换成价值类股票,驱动股市快速进入价值投资周期。事实上,在2000年4月到2002年底的“后泡沫时代”,价值投资风格也做出了过度反应,价值投资的收益率超过成长投资的程度同样比历史上以往任何一次都多,达到了27.5%(价值:-1.9%,成长:-29.4%)。

  4.6.3当心“被洗脑”

  从美国股市投资风格演变规律可以看出,结构性牛市背后是投资风格的转换与轮动。这显然是市场主力趋利避害的结果。“风水轮流转”也好,“各领风骚两三年”也罢,结构性牛市产生、发展、消退的过程,实际上是投资者“被洗脑”的过程。

  从市场博弈的角度看,市场主力想要攫取超额利润,就不能按常理出牌。大家都看好的,都看得到的,对主力而言绝非机会。主力往往喜欢出奇不意。比如,1996年那一轮牛市,此前被市场冷落的绩优股,就从一而终扮演了领涨的角色。四川长虹(600839)出其不意,让一直喜欢跟庄,爱炒小盘、垃圾股的短线客,着实看到了绩优股的威力。绩优股在行情中被一步一步炒高,投资者一步一步被逼空。在走势与媒体的合力鼓噪下,投资者不由自主被赚钱效应折服了!“价值投资”,“绩优股赚大钱”,这些信息一次又一次植入你的脑中,直到你“被洗脑”为止。主力一旦功成身退,散户便成了举杠铃的角色。

  很显然,市场热捧价值投资时,绩优蓝筹股就会越炒越贵,给主力创造高位出逃的机会。这时候那些被冷落的小盘成长股,反过来就显得便宜了。再反过来,市场热捧成长投资时,小盘成长股也会越炒越贵,又给主力创造高位出逃的机会。被冷落一边的绩优蓝筹股又变得便宜了。主力如此反复,低吸高抛,攫取巨额利润。

  4.6.4热点挖掘根在基本面

  当然,事情也非简单。主力什么时候“抓小放大”,什么时候“抓大放小”,也有讲究。热点轮动背后的题材、概念发掘,需与宏观基本面走向吻合,尤其需要抓住产业景气循环的脉络,在此前提条件下,每一次风潮云涌,才能让市场认同,并有效调动市场资金形成合力。若达不到此效果,炒作就无法奏效,热点发掘就有夭折的危险。

  还是以四川长虹(600839)为例。当时正值彩电进入寻常百姓家的风靡期,长虹公司迎来历史性发展机遇。主力看中这一行业背景,而四川长虹当时极具竞争优势,注定要在机遇面前赢得盆满钵满,业绩增速完全有条件与股价涨速相匹配。加上倪润峰颇有魄力,为了迅速把企业做大做强,加速股本扩张应在意料之中。股价炒上去后,通过高送转除权就又有了上涨空间。如此反复运作,自然舒服得很。

  并且当时大盘相当配合。1996年1月19日,上证指数见底512.83点。“三年治理整顿初见成效,经济有望实现软着陆”的提法开始见诸报端。降息预期进入市场视野。宏观调控转向,银根可能松动,这些利好因素让市场主力嗅到了机会,一轮牛市行情悄然启动。不出所料,在连续降息的提振下,大盘一路高歌猛进。尽管在行情途中有《人民日报》社论干扰,同时实行了涨跌幅10%的限制,但市场强势已定,在迅速消化利空后再度大涨。直到1997年5月13日,上证指数以1501点逼近历史高点,这轮跨年度牛市才告一段落。

  在行情发展过程中,四川长虹攻城拔寨,该股在上证指数512点对应的股价是7.35元。1995年每股收益2.28元,每股净资产6.03元,股价被严重低估。市场主力以“排山倒海、势不可挡”之势,股价从几块钱被炒到上百元。到1997年5月21日,股价冲上105.88元(复权价,1996年7月3日10送6)。四川长虹在该轮牛市行情中劲升13.4倍,并与深发展一道,引领绩优股行情全面爆发,价值投资首度进入我国投资者视野。堪称A股市场经典之役(见图2.15)。

  图2.15四川长虹(600839)1996-1997年走势图

  4.6.5“二八”格局更疯狂

  如果说四川长虹的炒作,是价值投资在A股市场的一次预演,则始于2005年6月6日998点的超级大牛市,就算得上价值投资在A股市场的正剧。以地产、银行、保险、证券、有色、钢铁等为代表的大盘蓝筹股,掀起、演绎了一场波澜壮阔、激情澎湃的“蓝筹股革命”。用1年零5个月,把上证指数推上历史性的6124点,写下了A股市场牛市新篇章。

  在这轮超级大牛市中,以投资基金为代表的主流资金无疑是一股重要的投资力量。在赚钱效应驱动下,新基金不断发行,并且都得到了投资者的积极追捧,一些新基金在很短的几天时间内就筹集了规模非常大的基金份额,因此,在新老基金的积极建仓下,蓝筹股行情的强势形成典型的“自我强化、自我膨胀”机制,延续着它的神奇。

  另外,QFII的入市规模也不断扩大,有数据表明,当时QFII已经成为继投资基金以外的第二大投资力量,蓝筹股自然也是QFII的一个重要投资方向。从大盘蓝筹股均出现连续放量攻击走势看,其运作手法似乎并非只是基金所为,因此可以判断,市场游资最后也耐不住寂寞,投入到蓝筹股行情。由于赚钱效应的作用,游资对蓝筹股这样巨大的投资机遇自然不会放弃,他们也选择了转移战场。

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