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股指期货上市对我国证券市场的影响(10)

作者: 胡俞越 出版时间: 2011_07_14 出版社: 机械工业出版社 收藏该书签

  配置的工具,增加了投资中国市场的兴趣,将更愿意将资金投入中国A 股市场,交由机构投资者投资管理的资产比重将明显增大。此外,由于交易策略的增加,打破了传统的低买高卖的单一交易模式,资本市场将涌现各种专业性的机构投资者。因此,无论是总量还是结构,未来机构投资者都将迎来新的发展。

  1. 股指期货净化机构投资者的运作环境

  股指期货的推出有助于改善国内股市若隐若现的庄家现象。首先,在双边市场格局下,期货、现货市场的双重作用,可以抑制大盘的剧烈波动,在走势和缓的市场里,要大幅拉升或打压某只股票将是非常困难的,坐庄将更为艰难。其次,坐庄是特定历史条件下的产物,在单边市场里,交易品种单一,要么是低风险低收益的债券类产品,要么是高风险高收益的股票类产品,没有其他选择,在股票市场坐庄成了获得最大收益的手段,但坐庄的成本也是巨大的。由于操纵股指期货的成本和难度要远远大于操纵现货股票价格的难度,因此,股指期货推出后将有效遏制国内股市的坐庄现象,机构投资者之间的博弈将走向理性的轨道,资本市场将结束“暗庄”时代。

  2. 股指期货改善机构投资者的交易行为

  从目前我国大部分基金的实际操作来看,都采用精选个股、重仓持有的投资策略。一旦市场热点发生变化,基金持有的重仓股价格下跌,基金资产组合的调整相当困难,基金面临的流动性风险使基金的资产组合调整要么是以较高的净值变现损耗完成,要么是通过较长的时间完成。在股指期货推出前,机构投资者缺乏套期保值的工具,市场系统风险无法克服。由于众多基金仓位并不能因为市场大幅波动而进行重大调整,许多基金即使知道未来行情可能要大跌,但受制于相关法规约束,并不能跳过60%的资产配置在股票上的硬性要求。股指期货推出后,随着做空机制的引入,我国证券投资基金也可以复制国际投资基金应用股指期货等金融衍生工具的成熟的套期保值策略,规避市场的系统性风险。

  因此,对以基金为代表的机构投资者而言,市场有了规避风险的工具,各类不同风险收益偏好的投资者就可以根据各自的需要组合风险收益,满足不同资金的需要,市场深度和广度得到拓展,将能够容纳各类机构投资者。股指期货上市后,社保基金、保险资金和企业年金等机构投资者可以利用这一工具对冲风险,实现符合其资金性质的风险收益的配比,这将有力吸引这三类增量资金的进入,促使证券市场和股指期货市场持续健康发展。同时,机构投资者的种类将呈现多样性,市场投资者结构将日趋合理。

  证券投资基金也可以应用股指期货等金融衍生工具来套利与对冲,规避市场风险。目前,我国证券交易所的ETF基金正方兴未艾,由于ETF基金完全复制指数,是一种被动式的投资方式,其净值追随指数的增减而波动,因此,当面对股市系统性风险和指数大幅下挫时,ETF基金将坐视基金净值的损失而无能为力。而中国股票市场总风险中系统性风险所占比例达40%,远高于发达国家股票市场的平均水平。交易理论和国际经验都证明,交易所交易基金的诞生、成长和发展都离不开相应的指数期货或期权的套利或对冲操作,以规避风险和完善产品功能。股指期货与ETF基金是息息相关的“孪生兄弟”。股指期货的推出无疑将极大地促进交易所交易基金、指数基金等创新型基金的发展。基金可以利用股指期货构建不同的投资策略和投资产品,各类专业型基金将应运而生,专家能量也将得以发挥。

  具体而言,公募基金可以采用Alpha基金的模式,利用股指期货设计对冲大盘风险的产品,淡化择时的概念,稳健投资收益和投资行为。私募基金则可以根据自己对行情的判断,灵活使用套保、投机和套利交易,利用杠杆配置设计出高收益的产品,一批优秀的私募基金甚至可能成长为实质上的对冲基金。指

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