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股指期货上市对我国证券市场的影响(3)

作者: 胡俞越 出版时间: 2011_07_14 出版社: 机械工业出版社 收藏该书签

  减弱 牛市末期

  印度Nifty 27.15 17.98 减弱 熊市中期

  日经225 388.47 109.86 减弱 熊市初期

  注:波动率为股指以一周为单位的标准差。

  1.2.2 长期趋势影响分析

  1. 美国

  美国是世界上最早推出股指期货的国家,堪萨斯期货交易所(KCBT)于1982年2月16日推出价值线指数期货,这是世界上最早的股指期货。目前交易最为活跃的是在芝加哥商业交易所上市的标普500指数期货合约。该合约1982年4月推出,至今为止,与相应的迷你合约(E-mini S&P500)一同成为美国交易量最大的指数期货合约品种。标准普尔500指数趋势如图1-1所示。

  图1-1 标准普尔500指数趋势

  根据图1-1中指数走势看来,在1982年2月上旬堪萨斯推出价值线指数期货之前,标普500指数从115.38点上涨到120.4点,上升幅度达到4.35%。推出价值线指数期货之后,指数就连续下跌至108.61,下跌9.79%。1982年4月推出标普500指数期货前后,指数也是先涨后跌。根据图1-1可以看出,美国股指期货的推出虽然在短期内造成指数下跌,但并没有对当时美国股市的长期上涨趋势产生影响,股市仍然依托于美国国民经济的发展,在长期展现出稳步上扬走势。

  2. 日本

  首推日经225指数期货(Nikkei 225)的并不是日本的交易所,而是新加坡金融期货交易所(SIMEX),其上市时间是1986年9月3日。推出指数期货后的一个多月内,日经225指数从18 695点跌至15 820点,跌幅为15.38%。日经225指数趋势如图1-2所示。

  图1-2 日经225指数趋势

  但是从长期趋势来看,从广场协议签订开始,日本股市就形成了一个明显的长期上涨趋势,这种趋势并没有因为股指期货的推出而改变。根据图1-2,日经225指数从1987年到1989年的月收盘我们可以看出,股指期货推出后指数下跌在这2年日本股市的长期趋势中的幅度甚微。

  3. 中国台湾地区

  台湾综合指数期货(TX)是在1998年7月21日由台湾期货交易所(TAIMEX)正式推出的。如图1-3所示,股票指数期货推出之前,台湾综合指数从6月12日的7 117.11点上涨至8 047.67点,涨幅为13.07%。股指期货推出之后,指数跌至9月3日的6 251.38点,跌幅达到22.32%。

  图1-3 台湾综合指数趋势

  和日本股指期货的推出不同,中国台湾地区的股指期货是东南亚金融危机之后,在一个下跌行情中推出的(见图1-3)。虽然股指期货推出之前指数被拉高,但股指期货推出之后立即又恢复了原本的下跌行情,也就是说,股指期货的推出并没有影响台湾综合指数的长期走势。

  4. 中国香港地区

  香港的恒生指数期货于1986年5月6日上市。当时,香港经济受到内地的支持,恒生指数处于长期上涨阶段。在股指期货推出之前,4月25日恒生指数就突破新高。期货上市时,恒生指数创下了1 865.6点的历史性高点,接下来就开始了两个月的回调。在这之后,恒生指数又恢复了上涨趋势。香港恒生指数趋势如图1-4所示。

  图1-4 香港恒生指数趋势

  5. 韩国

  韩国KOSPI 200指数期货于1996年5月3日上市,次年就暴发了东南亚金融危机。和中国台湾地区一样,韩国的股指期货是在指数长期下跌的趋势中推出的。如图1-5所示,股指期货的推出让KOSPI 200指数在期货上市前上涨17.5%,并于1996年4月29日达到了110.7的高点。股指期货上市后,指数又恢复下跌趋势。韩国KOSPI 200指数趋势如图1-5所示。

  1.2.3 总结

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