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投资与投机:聪明投资者的预期收益(21)

作者: 【美】本杰明;格雷厄姆 出版时间: 2011_07_14 出版社: 人民邮电出版社 收藏该书签

  2. 去掉其中价格最低的一只股票。

  3. 把40%的资金投入价格第二低的股票。

  4. 对其余的3只股票各投入20%的资金。

  5. 一年以后,按同样的方法筛选道琼斯成分股,并按照上述1~4步来重新构建你的投资组合。

  6. 重复上述方法,直至变成富翁。

  杂耍网站称,在25年内,运用此种技术,你的年均收益率将比市场平均水平高出10.1个百分点。他们说,在未来20年内,“傻瓜四部曲”将使你的 20 000 美元投资变成1 791 000美元。(他们还称,如果你从道琼斯成分股中选出股息与股价平方根之比最高的5只股票,然后剔除其中最高的1只并买入其余的4只,你的收益会更高。)

  让我们来看看这种“策略”是否与格雷厄姆的投资定义相吻合。

  • 剔除股价和股息均最具有吸引力的一只股票,并选择其余4只不那么优秀的股票。请问,有哪一种“透彻分析”能够支持这种做法吗?

  • 把全部资金的40%投入其中的一只股票,这难道是“风险最低”的做法吗?

  • 只购买4只股票,这种做法能够达到保证“本金安全”的分散化程度吗?

  一言以蔽之,“傻瓜四部曲”堪称有史以来最荒谬的选股方法之一。它所犯的错误与奥肖内西相同:如果你对长时期内大量的历史数据进行分析,仅凭运气,就会发现其中有许多规律。仅仅出于偶然的运气,你就会发现,能够产生超常收益的公司具有许多共同点。但是,这些因素并不能用来预测未来的收益,除非是它们导致了股价的超常上涨。

  杂耍网站所吹嘘的种种“发现”——剔除一只分数最高的股票,加倍投资于分数第二高的股票,以及将股息除以股价的平方根等——都不可能影响或解释股票的未来表现。《货币》杂志发现,由一批公司名称不包含重复字母的股票组成的投资组合,其表现与傻瓜四部曲选出的股票几乎相同,而且两者均出于同一理由:纯属运气。正如格雷厄姆反复提醒我们的:股票未来表现的好坏,是由其背后公司业务的好坏决定的——仅此而已。

本章心得
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