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投资与投机:聪明投资者的预期收益(11)

作者: 【美】本杰明;格雷厄姆 出版时间: 2011_07_14 出版社: 人民邮电出版社 收藏该书签

  3. 长线择股。此种方法看重公司过去拥有的良好成长纪录,而且这种成长很可能会延续到未来。有时,“投资者”也会选择那些尚未取得优良业绩,但预计以后会形成

  高盈利能力的公司。(这些公司往往属于高技术行业,如计算机、医药、电子等,而且它们通常正在开发一些被认为是大有前途的新工艺和新产品。)

  从总体上来看,投资者能否通过以上方法获得较大的成功机会呢?我们已经对此表示过否定。无论从理论抑或实践角度来看,第一种方法都算不上投资。股票交易并不是“经过彻底分析,就能够保证本金的安全并获得满意回报”的一种业务。在以后章节中,我们将对此给予更多的论述。

  至于那些力求发现最有前景的股票的投资者,无论其着眼于短期还是长期,他们都会面临两重障碍:首先,人总是会犯错误地;其次,人的竞争能力有限。他也许会错误地预测未来;即使其判断无误,当前的市场价格也许已经充分体现了他的这种预测。就短线择股而言,公司当年的业绩已经成为华尔街众所周知之事了;公司次年的业绩——如果能够预测的话——也已经被人们仔细考虑过了。因此,那些主要根据公司当年的优秀业绩或被告知的来年预期增长率进行股票选择的投资者,会发现其他人也在基于同样的理由做同样的事。

  基于长期前景选择股票的投资者,也会面临同样的障碍。其预测完全错误的可能性(我们已在前文以航空业的例子作过说明),无疑会比那些只根据短期业绩行事的投资者更大。由于专家经常会在此种预测上误入歧途,因此,从理论上来说,如果投资者能在华尔街整体出现错误时作出正确预测,那么肯定能大赚一笔。但是,这只是一种理论上的可能。估算未来的长期利润是专业分析师最喜欢的游戏。那么,有多少激进投资者可以指望自己在聪明才智和预测能力上超过专业分析师呢?

  由此,我们将得出以下合乎逻辑但令人不安的结论:要想能够持续并合理地获得优于平均业绩的机会,投资者必须遵循以下两种策略:(1)具有内在稳健性和成功希望的策略;(2)在华尔街并不流行的策略。

本章心得
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