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本杰明·格雷厄姆生平简介(2)

作者: 【美】本杰明;格雷厄姆 出版时间: 2011_07_14 出版社: 人民邮电出版社 收藏该书签

  如今互联网股票的暴涨暴跌并不会令格雷厄姆感到惊讶。1919年4月,他在Savold轮胎公司上市的第一天大赚了250%。当时,正是汽车企业大受追捧的时代。同年10月,该公司爆出欺诈丑闻,其股票变得一文不值。

  格雷厄姆变成了一个对股票进行微观研究(甚至是细致研究)的大师。1925年,他与美国的州际商业委员会合作,对石油管道公司晦涩难懂的年报进行了深入的研究。他发现,北部管道公司拥有至少价值每股80美元的高等级债券,而当时该公司的股价仅为65美元。(他买进了该只股票,敦促该公司的管理层提高分红率,然后在3年以后以110美元卖掉了该股。)

  尽管在1929~1932年大萧条期间,格雷厄姆的亏损接近70%,但他闯过了这一关,并在其后的岁月卷土重来,在大牛市的废墟上收获了大量有利的交易。格雷厄姆的早期收益记录如今已经散失,但从1936年起直至1956年退休为止,他的格雷厄姆—纽曼公司的年收益率不低于14.7%,高于同期股票市场12.2%的整体收益率——这一成绩可以跻身于华尔街有史以来最佳的长期收益率之列。格雷厄姆—纽曼公司是一家开放式基金(参见第9章),是格雷厄姆与一位资深的投资人杰尔姆• 纽曼(Jerome Newman)合伙开办的。在大多数时间里,该基金都不接受新的投资者。感谢沃尔特 •施洛斯(Walter Schloss)为我提供的数据,这对我测算格雷厄姆的收益率是必不可少的。在其后记中,格雷厄姆提到其收益率达20%,这似乎是未扣除管理费之前的收益。

  格雷厄姆是怎样做到的呢?凭借非凡的智慧,敏锐的判断力,再加上丰富的经验,格雷厄姆建立了一套自己的核心原则。这些原则至今仍然适用,一如其在格雷厄姆的时代:

  股票并非仅仅是一个交易代码号或电子信号,而是表明拥有一个实实在在的企业的所有权;企业的内在价值并不依赖于其股票价格。

  市场就像一只钟摆,永远在短命的乐观(它使得股票过于昂贵)和不合理的悲观(它使得股票过于廉价)之间摆动。聪明的投资者则是现实主义者,他们向乐观主义者卖出股票,并从悲观主义者手中买进股票。

  每一笔投资的未来价值是其现在价格的函数。你付出的价格越高,你的回报就越少。

本章心得
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