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第二章两雄相争(1)

作者: 白丁 出版时间: 2011_07_14 出版社: 华夏出版社 收藏该书签

  国债期货,这在二十世纪九十年代初可是个新鲜事物。

  新中国股市如果以设立证券交易所为标志,也才两年多,本来没有这么个东西,老百姓还没真正弄懂股票是怎么回事儿,又冒出了期货,而且是国债期货。其实,这是上海证券业的龙头老大亿邦证券董事长金山从美国引进的新鲜事物。

  曾留学海外并在华尔街投行工作过的金山的想法是,靠这种“金融创新”手段,扭转亿邦和竞争对手经发证券一直胜负难分的市场状况,确立亿邦证券在上海的龙头地位,以此与竞争对手经发证券分出个上下高低;同时帮助上海证券交易所确立在全国证券界的领头羊地位。金山一向不忘自己的宏伟志向和远大抱负,“三年不飞,一飞冲天;三年不鸣,一鸣惊人”,几十年的磨炼和蛰伏将换来今天的爆发。金山是个言必行、行必果的人,尤其在美国求学期间受到良好的专业训练,以及在华尔街JP摩根供职期间受到的职业熏陶,更强化了金山这种职业操守和处事准则。

  二十世纪九十年代初,中国经济的主要问题是投资膨胀、信贷膨胀、通货膨胀,也就是流动性过剩。政府对流动性过剩还没有足够的处理经验,导致了一度高达两位数的通货膨胀率。

  国债期货交易于1992年12月28日首先出现于上海证券交易所,起初只在少数会员单位之间交易。1993年10月25日,上海证券交易所国债期货交易向社会公众开放,同时北京商品交易所也推出国债期货交易。为了吸引股市资金投资国债市场,以及缓解通货膨胀,1994年10月以后,中国人民银行提高三年期以上储蓄存款利率和恢复存款保值贴补。在这种形势下,财政部为保证国债顺利发行,也不得不开始对国库券利率实行保值贴补,但每一期的保值贴补率要根据当期的消费品物价指数和银行储蓄的保值贴补率具体计算,因此,每一期的国债保值贴补率都不相同。国债利率的不确定性,为炒作国债期货提供了空间,大量机构投资者由股市转入债市,国债期货市场行情火暴。1994 年,全国国债期货市场总成交量达28 万亿元,占上海证券市场全部证券成交额的1/3还多。1994 年至1995 年春节前,全国开设国债期货的交易所陡然增到14 家。这与同时期全国股票市场的低迷形成鲜明的对照。

  “3 ・27”是国债期货合约中一期国债期货合约的代号,它对应的是1992 年发行并将于1995 年6 月到期兑付的三年期国库券。在上海证券交易所的现券交易市场里,这期国库券的交易代码是“92.3”。“92.3”的发行总额是240 亿元人民币,年利率为9.50%,因此其基础价格在发行时就已经确定,为票面价值100 元加上3 年合计利息28.50 元,共计128.50 元。但是上市后“3・27”国债期货的价格却一直在148 元附近徘徊,因为市场流传的一种说法是,财政部认为与同期银行储蓄存款利率12.24% 相比,“3 ・27”的回报太低,可能到时会提高利率,以148 元的面值兑付。

  由马跃进执掌的经发证券带领的多头阵营在股市上一直做多,而且屡战屡胜,马跃进在证券江湖上的名声不胫而走,“多头老马”声望日隆。

  但江湖上总有特立独行的人物。

  正是有这种特立独行的人物存在,才使这个市场产生多空对垒,才有龙争虎斗,市场才真正能够活跃起来。

  一边倒的市场不叫市场,都信邪的江湖也不称其为江湖。

  金山和他主掌的亿邦证券就不信邪。他们根本就不相信经发证券放出的消息,认为那只是马跃进的一种市场运作手段。在上海滩上打了这几年交道,他对马跃进算得上是非常了解了。马跃进真真假假、虚虚实实的那些招数,在他金山眼里根本就摆不上桌面。

  金山凭借的是自己的底气、自己的实力、自己犀利的眼光和睿智独到的判断,金山认为这是自己这几年来无往不胜的法宝。金山坚定地认为,财政部在前几期国库券上已经大幅提高了保值贴补率,根本不可能再提高“92.3”期国库券的保值贴补率。因为那样一来,仅仅在这一期国库券上,财政部就会陡然增加16 亿元的额外负担,更何况全国人民代表大会和人大代表们对逐年增多的财政赤字意见越来越大,财政部的收支压力也越来越大。

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