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1.17 巴菲特合伙人芒格论人类误判心理

作者: 刘志军 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中国金融出版社 收藏该书签

  巴菲特大儿子的眼睛是雪亮的:“我爸爸是我所知道的‘第二个最聪明的人’,谁是No.1呢?查理·芒格。”

  巴菲特的合伙人、助手,心理学家芒格

  作为巴菲特的合伙人,律师出身的查理·芒格是个相对隐秘的存在,但对于伯克希尔·哈撒韦公司,更为学究气的芒格同样重要。芒格的研究方向极为广阔,但并非漫无边际,正如很多伟大的投资者需要很多研究员为其提供关于概率论、物理学、行为经济学的内隐知识(Tacit Knowledge)一样。芒格的开阔,让巴菲特在价值投资领域的精深得到了更大的释放。

  巴菲特也承认:“查理把我推向了另一个方向,而不是像格雷厄姆那样只建议购买便宜货,这是他思想的力量,他拓展了我的视野。我以非同寻常的速度从猩猩进化到人类,否则我会比现在贫穷得多。”

  芒格的名言是:“我就想知道我会死在何处,然后我永远不去那里。”——他会小心翼翼地避开潜在的错误陷阱,然后寻找出最优解。

  揣摩人心,通晓微妙之势的人,不会失去良机。赵高善于揣摩人心,毁了千古一帝秦始皇铁打的江山;胡雪岩善于揣摩人心,得到清廷特赐戴红顶子、穿黄马褂,实为亦官亦商,这在我国商史中也属罕见。资本市场天生就是世界上最大的人心格斗场。在此,窥伺人心、利用人心的弱点是为最智。

  在中国A股市场跌宕起伏的今日,芒格的演讲显得历久弥新:当所有投资者以“恐惧”与“贪婪”解释资本市场上的一切非理性行为时,找到更开阔也更丰富的行为解释框架,无疑有助于所有人重新审视自己和市场本身。

  以下选自查理·芒格1995年在哈佛法学院的演讲(节选):

  (一)低估心理学家称为“强化”或经济学家称为“激励”的威力

  你可以说这个东西“众人皆知”,但我也认为在与我同龄的人群中,我这一生都位于最能理解“激励”威力的前5%之列。每一年,我都会惊讶地发现,我对此的认知都在不断增加。

  联邦快递的例子是我最欣赏的有关“激励”效果的案例之一。该公司的内部系统有效运作的核心是:每晚,所有的包裹都必须从同一个中央位置快速运送出去,而且,如果整个运送过程不够迅速的话,系统也就出问题了。但是,在正常运转之前,联邦快递经历了一段糟糕的时期,他们试图进行道德规劝,尝试了世上一切手段。最后,一些人想出了妙招:他们按小时给夜班工人计酬。如果按照不同的轮班情况支付报酬的话,系统会运行得更加良好。你看,这个办法生效了。

  (二)简单心理否定

  第一次给我极大触动的事情,是我家一个朋友,她那有着超级健将体格、超好学习成绩的儿子,从北大西洋的一艘航空母舰上驾机起飞后,就再也没有回来过。他的母亲,一位心智健全的女子,从不相信他已经死了。当然,如果你打开电视机,就会发现,那些罪行显而易见的犯罪分子的母亲们,也从来都认为自己的儿子是无辜的。这就是心理否定。有时,真相太残酷了,让人难以承受。所以,你就扭曲它,将之变得可以承受。我们在某种程度上都会这么做。这是一种造成可怕问题的常见心理误判。

  这种心理现象,在散户中普遍存在。比如,大多数新股民坚决不碰高价股,有些新股民只要亏钱坚决不卖。

  (三)从“回报倾向”中产生的偏见,包括一个人会按照其他人对他的期望来行动的倾向

  在这方面,查尔蒂尼做得相当不错。查尔蒂尼称之为“顺从参与者”的那类人,很容易上当受骗。无论如何,“回报倾向”是一个非常强有力的现象。查尔蒂尼通过一个实验展示它的力量:他跑到一个校园里,请人带少年犯去动物园,平均每六个人中有一个答应了他的请求。在他积累了一些数据之后,在同一个校园,他又询问其他人:“喂,你愿意在一周里牺牲两个下午陪一个少年犯到什么地方转转?”结果,100%的受访者都拒绝了他。但在问了这个问题后,他退了一步接着问道:“那你至少能抽出一个下午陪少年犯去动物园吗?”至少有一半人同意了。采用了这种“先要很多再让步”的策略后,他的成功率是以前的三倍。

  现在,如果人的意志在下意识状态下以这种方式被操纵后自己却毫无察觉,我经常说的一句话是:“你就像是只有一只腿而去参加踢屁股比赛的人。”我的意思是,你真是把大把的时间花在了你负担不起的外部世界里。在这个所谓的“角色理论”中,别人对你的期待是怎样的,你就趋向于以怎样的方式行动,如果再想想社会是如何被组织起来的,就会明白,这就是回报。

  一个叫琴巴多(Zimbardo)的心理学家曾在斯坦福做了一个试验,他把参与试验者分为两组,一组扮演警察,一组扮演囚犯。两组人都以人们期待的方式把自己的角色付诸行动。五天后,琴巴多不得不停止试验,因为看守们成了虐待狂,而囚犯们变得非常压抑。而在刚开始,试验者都是普通而友好的大学生。这项试验变成了所谓的情境恶魔的经典教程,即使一个好人被放入到糟糕的环境,也可能变成野兽。我的意思是……这试验太绝了。但琴巴多被严重曲解了。导致这个试验结果的,不仅仅是回报倾向和角色理论,还有前后一致和坚守承诺的倾向也起了作用。每一个人,不论他扮演的是警察还是囚犯,都将角色打入了大脑。

  无论你在哪里,这种前后一致和坚守承诺的倾向都在影响你。换言之,你的想法可能会改变你的做法,但更为重要的可能是,你的做法将会改变你的想法。你可以说,每个人都知道这个。我想要告诉你的是,我本人没有尽可能早、尽可能多地了解这个道理。

  人类的偏执与生俱来,无处不在,在资本市场表现尤甚。所以说,性格比知识、经验还重要,性格决定命运。

  (四)由社会证明的过度影响所产生的偏见

  关于这一点,心理学家们常用的一个案例是基蒂·珍诺维丝小姐的例子。1964年,她被歹徒当街刺杀身亡。当时有50个或者六七十个人在场,我也不知道究竟有多少人亲眼看到她被歹徒追逐长达半个小时的过程,但是没有一位目击者出手相助,甚至也没有人打电话报警。一种解释是,每个人都看到其他人毫无行动,所以自然而然地产生了这样的社会证明:什么都不做才是正确的做法。依我的判断,用这个理由解释珍诺维丝的例子还不够,它仅是部分原因。微观经济思想和收益/损失比也在其中扮演了角色。我反复想过,在现实中,心理观念和经济观念互相影响。对这两者都不了解的人简直就是个该死的笨蛋。

  一些大商人们也被卷入了这些社会证明的大浪中。还记得几年前吗?有一个石油公司收购了一个化肥公司,随后,每一家大石油公司都跑去买了一个化肥公司。实际上,这些石油公司根本没有更多的理由去买化肥公司,但是它们根本不知道该怎么办。如果埃克森石油公司这么做了,美孚石油公司就有足够的理由这么做,反之亦然。这完全是一场灾难。

  先前我讲了强化的力量——你做了某事,后来股市上扬了,你得到了报酬、奖励和喝彩等,那么你的这种做事方法就会得到极大的强化。但同时这里也有社会证明在起作用,股市涨跌就是社会证明最终极的表现形式,它完全是其他人想法的折射。这两种效应合并在一起会产生极大的力量,你怎么会以为股市水平总体而言是有效的?哪怕是在1973~1974年市场整体陷入低谷,抑或在1972年时,50家大公司的全盛期?如果这些心理学观念是正确的,你就应该想到,是一波波的非理性浪潮引领着股市走势的变化。

  这就是股市羊群效应的心理学原理。

  (五)经济学家爱上有效市场理论,是因为数学太美观了

  毕竟,数学是他们学习并掌握的东西。对于一个拿锤头的人来说,每一个问题都非常像是一个钉子。除此之外的真理会有一点让他们不知所措,他们已经忘记了伟大的经济学家凯恩斯曾说过:“粗糙的正确胜于精确的错误。”

  所以巴菲特说:“要想成功地进行投资,你不需要懂得什么Beta值、有效市场、现代投资组合理论、期权定价或是新兴市场。事实上大家最好对这些东西一无所知。当然我的这种看法与大多数商学院的主流观点有着根本的不同,这些商学院的金融课程主要就是那些东西。我们认为,学习投资的学生们只需要接受两门课程的良好教育就足够了,一门是如何评估企业的价值,另一门是如何思考市场价格。”

  巴菲特还说:“由于价值非常简单,所以没有教授愿意教授它。如果你已经取得博士学位,而且用很多年学习运用数学模型进行复杂的计算,然后你再来学习价值投资,这就好像一个基督教徒去神学院学习,却发现只要懂得十戒就足够了。”

  巴菲特对商学院的教育体系提出了尖锐批评:“商学院非常重视复杂的模式,却忽视了简单的模式,但是,简单的模式却往往更有效。”巴菲特甚至认为成功的投资并不需要高等数学知识,“你不需要成为一个火箭专家。投资并非一个智商为160的人就能击败智商为130的人的游戏”。

  做投资的人千万不要以为,自己学历高或是某一行业的专家就比别人高明。

  (六)反差致使感觉、感受和感知被扭曲后导致的偏见

  查尔蒂尼做了一个伟大的实验:他拿了三桶水:一桶热水、一桶冷水、一桶常温水,然后让一个学生把左手放入热水中,右手放入冷水中,再把两只手同时放入常温的水中。当然,一只手感觉很热,另一只手感觉很冷。这是因为人的感觉器官在强烈的反差之下被过度影响了。没有绝对温标,只有相对温度,而且还有量子效应在其中。

  查尔蒂尼举了房地产经纪人的例子。如果一个乡下人到城里来找你买房,你首先要做的就是带他去两套你见过的最贵的房子,然后,再带他去看一些中等昂贵的房子,最后你就能搞定他了。这套办法非常有效,这也是销售员这么做的原因,它总能起作用。

  我有一个朋友,靠继承的财产为生。他有一次对我说的话很让我受用。他说:“查利,如果你把一只青蛙放进滚烫的开水中,它会立刻跳出来。但是如果你把它放在温水中,然后给水慢慢加热,最终,它将会被开水煮死。”我不知道青蛙会不会真的如他所说的那般,但是我知道的很多商人的确是如此的。这还是反差现象(Contrast Phenomenon)。但他们都是些位高权重的大人物。我的意思是,他们不是蠢蛋。当变化一点点靠近你时,你很可能无法察觉。所以,如果你要成为一个具有良好判断力的人,你必须对于这些因为对比在你脑中所产生的扭曲有所反应。

  根据热力学第二定律,在一个孤立的系统中,倾向于从有序转向无序,或者说从低熵状态转向高熵状态。熵是一种无序的程度。有序的维持需要能量,无序的维持则耗散能量。达到无序总是容易的,而走向有序则需要付出代价。而金融市场,恰恰就是一种高熵的无序状态。我们无法知道今日上涨之后,明日会上涨还是下跌,因为它是随机的。以上海A股为例,从1992年5月21日开放到2003年5月15日,合计2 690个交易日。其中上涨的次数是1 343次,下跌的次数是1 347次,二者

  只相差4次,基本属于1∶1的比例,符合随机分布特征。这种随机分布特征,就是一种高熵状态。这种高熵状态的产生,是负反馈的结果。但还有一个很明显的特点:牛市中“阳多阴长”,熊市中“阴多阳长”。牛市中,场外资金不断流入,股指一路上扬,阳线肯定多,但由于大资金的贪婪性,在热点或板块切换时,不计成本,大规模换仓,造成大阴线,机构比散户胆大,跑得快;熊市中,场内资金不断流出,股指一路走低,阴线肯定多,但由于有机构要出逃,为了制造行情反转的假象,经常制造大阳线,吸引散户抢反弹,用温水煮青蛙的方法来对付散户。这种大阳线,极尽妖艳,蛊惑人心,对很多有十几年股龄的老股民都有强大的吸引力。所以股市有一句俗语:老股民死于抢反弹,新股民死于不会止损。

  这些特点是股市众生心理活动的生动写照,所以说,“K线会说话”。

  (七)权威人物的过度影响所造成的偏见

  关于米尔格伦实验的心理学论文大概有1 600篇。在这个实验中,有一个扮演权威的人,他告诉被实验对象,他们必须对完全无辜的人持续施与电击。令人惊讶的是,即使被实验者开始变得紧张与动摇,当他们被命令施与最大电击的时候,有超过三分之二的人还是会照做。米尔格伦想通过这个实验展示希特勒是如何成功的,这个实验的确抓住了这个世界的想象力。从米尔格伦实验的观点来看,纳粹的犯罪活动和希特勒的成功便不难理解。部分原因是政治正确和权威的过度影响力。人类天生具有服从权威的倾向,即使这服从是错误的。

  你也许会喜欢下面这个例子:有两个飞机驾驶员,一正一副,正驾驶员是一个权威人物。他们没有在飞机里,而是在模拟状态下完成了这个实验。副驾驶员在模拟状态下被训练了很长一段时间,他知道他的职责就是防止坠机。实验过程中,那个正驾驶员做了一些连傻瓜都能看出来足以导致坠机的操作。但副驾驶员只是安静地坐在那儿,因为正驾驶员是权威角色。25%的情况下,飞机都会坠毁。

  这一点经常被庄家在出货时利用,比如,请权威人士发表长篇大论,介绍某一股票的投资价值,很多散户信以为真,跟风买进。

  (八)剥夺超级反应综合征(Deprival Super-reaction Syndrome)导致的偏见

  包括由当下的或潜在的匮乏造成的偏见,包括可能发生的对几乎已经拥有或未曾拥有的东西被剥夺。有一个邻居,这位老前辈的房子周围有一片小岛,他的隔壁邻居在那小岛上种了一棵小小的松树,大约有三英尺高。以前,那位老前辈能以180度的视角看到他房前的港口,有了这棵小树,他的视角变成了179又3/4度。从此,两人便结下世仇,这种仇怨仍在继续。

  我的意思是,人们真正疯狂执著于那些微不足道的“减少”。如果你对此有所动作,你就又陷入了互换倾向。因为你们不仅互换友爱,你们还会互换仇恨,并且所有的事情都会升级。如此巨大的疯狂都源于人们下意识地把自己失去的东西或者几乎得到又没得到的东西看得太重。

  在这方面,新可乐(New Coke)是一个极端的商业案例。可口可乐是世界上价值最高的品牌。可口可乐有很多聪明的工程师、律师、心理学家和广告主管等。在过去的100年中,他们花了很多时间让人们相信商标有着巨大的无形价值。人们会把这个商标与某种口味联系在一起。

  但当他们对外界表示“口味改良了”,这是消费者难以接受的。口味事关体验。我的意思是你可以改良一种去污剂或是什么东西,但我认为你不能把某种口味做什么大的改变。所以,他们得了这种巨大的“剥夺超级反应综合征”。结果惨败!

  散户多想买在最低点、卖在最高点,殊不知这两档的学费是最昂贵的。克服人心的贪念,需要巨大的勇气和长期不懈的努力。散户喜欢“抄底逃顶”的心理学原理在此。真正的职业炒手,从来就不会去“抄底逃顶”,当然真正的大师连想都不会去想“抄底逃顶”。索罗斯只判断“转折点”,他也不“抄底逃顶”。

  (九)羡慕/嫉妒导致的偏见

  有过抚养兄弟姐妹,或是经营法律公司、投资银行甚至开办工厂的经验的人,会对羡慕一词有所了解。我曾听巴菲特不止一次地说过:“不是贪婪,而是嫉妒推动着世界前进。”

  你又一次去浏览心理学调查课程,在索引中找关于“羡慕/嫉妒”的大部头,但你找不到。关于这方面,学术界有一些盲点,但它真的是一个拥有强大力量的东西。羡慕和嫉妒在很大程度上都是在潜意识中运作。每一个不理解它的人都呈现出一些他们不应该有的缺点。

  板块或热点轮动是行情进行的基本规律,每一板块或热点上涨一段时间后,都会盘整。有一定经验的散户往往抵御不住诱惑,以为自己是短线高手,抛掉自己持有不涨的股票,去追正在上涨的股票,经常被套。连索罗斯这样的大师都要远离市场,正因为人类的天性中都有“羡慕/嫉妒”的成分。难怪明代思想家王阳明感叹:“破山中之贼易,破心中之贼难。”

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