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1.13 巴菲特投资的基本功

作者: 刘志军 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中国金融出版社 收藏该书签

  在陌生人眼里,近80岁的巴菲特毫无特别之处,他衣着朴素,少言寡语,喜欢吃汉堡,喝樱桃味的可乐。他看上去就像一位经营“奶品皇后”店的乡下阿叔。他选股原则简单,但投资效益却无人可以比拟。那么,他的成功秘诀究竟是什么?

  (一)在能力范围内投资

  巴菲特挑选股票的原则也和个人生活一样简单。他声称,他始终坚持在自己的“能力范围内”投资。20世纪90年代末,当科技股“牛气冲天”时,巴菲特丝毫不为所动,对那些涨势惊人的股票敬而远之,他解释说:“它们(科技股)超越了我的能力范围。”相反,在有把握的领域内,他会投下大笔资金。樱桃味可乐是他的最爱,最多时一天能喝5瓶。这大概也增加了他对可乐公司的好感和信心,所以他投下巨资购买可口可乐的股票。

  所以巴菲特说:“对于大多数投资者而言,重要的不是他知道什么,而是清楚地知道自己不知道什么。”

  把握自己能够把握的机会,学会享受孤独。奔腾的江河是一种美,静静的湖泊也是一种美。巴菲特是多么谦虚,正所谓谦者成大器,这也是对人品的基本考验,觉悟不高的人容易得陇望蜀。

  (二)重视公司质量

  “价值投资”是巴菲特的核心投资理念,也一向被全球的投资者奉为圭臬。简单地说,就是以尽可能低的价格购买优质股票,然后一直持有。不过,在真实的投资交易中,巴菲特的策略要复杂得多。

  1949年,巴菲特考入哥伦比亚大学金融系,拜在著名投资理论家本杰明·格雷厄姆门下,学习价值投资理论。1951年,巴菲特获得哥伦比亚大学经济学硕士学位,他的证券分析课成绩拿到了格雷厄姆一生中给出的唯一一个A+。

  《证券分析》是格雷厄姆和大卫·杜德在1934年出版的合著,被业内人士奉为价值投资理论中的“圣经”。格雷厄姆认为,成功投资其实很简单,只要能找到价格大大低于真实价值的股票就行了。巴菲特非常认同这一点,不过他又增加了一些新条件。

  所以,巴菲特说:“以一般的价格买入一家非同一般的好公司,远远胜过用非同一般的好价格买下一家一般的公司。”

  实际上,就是要想办法以较低的价格买到好公司的股票。

  (三)情商和智商一样重要

  对于那些想效仿巴菲特的投资者来说,他的骄人战绩恐怕只能用“前无古人”来形容了。据统计,在长达30多年的时间里,巴菲特的年度复合收益保持在20%以上。在统计的24个年份中,他的股票组合在20个年份中打败了标准普尔500指数,而且两者的差距非常大,以至于分析师惊叹地说,即便是运气超人也难以做到如此出色。

  真的是巴菲特运气特别好吗?还是他的智商高于常人,使他拥有超级灵敏的投资嗅觉?确实,巴菲特拥有非同一般的经商天赋,对数字也异常敏感。劳伦斯·坎宁安在《向格雷厄姆学思考,向巴菲特学投资》一书中指出:“巴菲特的大脑很擅长完全抽象的、理性的思考,这往往牵涉数据计算,要在短时间内判断公司的长期盈利能力,对普通投资者来说,这种本领必须慢慢学习。对他来说,这仿佛是天生的。”

  巴菲特自己也多次指出,投资成功与否和智商关系不大。

  (四)选股标准首看3条

  巴菲特管理着数百亿美元的投资,但他的日常工作并不忙碌。在过去的42年里,他每天早上8:30到达办公室,不过他不开会,不查看电子邮件(他甚至连工作电脑都没有),也不计算自己的投资组合收益情况(他的桌子上既没有彭博股市终端接收器,也没有计算器);他不读经理人提交的投资报告,不研究最新的证券分析报告;除了指示经纪人进行买卖交易时,他基本不打电话。在公司其间,他偶尔会和副手查理·芒格聊几句。这位投资大师的工作内容,恐怕会让那些整天飞来飞去参加各种会议的投资经理们感到汗颜。

  巴菲特选择股票不靠高深莫测的直觉,也没有依赖秘密数学公式。他查阅的都是公开的公司财务报表,运用的数学分析知识也是最简单的。身为会计高手,巴菲特最重视三个指标:净资产收益率、公司负债、是否具备持久的核心竞争力。

  老子说过:“少则多,多则惑,是以圣人抱一为天下式。”

  (五)耐心等候买入时机

  巴菲特坚信,没有投资者是永远正确的,他要做的就是耐心等待大多数投资者出现失误,然后抓紧机会加仓。

  在股市上,当投资者争先恐后地抢购时,巴菲特仍然能够像坐禅的高僧一样,稳坐一边,直到其他人丧失锐气,纷纷抛售时,他才会出手以优惠价买入。一些专家将这称为“行为经济学”,并称巴菲特是完美典范,他在交易时不受情感波动的影响,始终能够作出理性的判断。

  巴菲特也犯过错误。那么,该如何避免重复类似错误呢?基金经理惠特尼说,最重要的一点是,巴菲特有勇气承认自己的错误,并从中吸取教训。

  很多投资者,见到一根大阳线就心动,在2008~2010年的中国股票市场,我们一定要学会等待。

  世界上没有什么比赚钱更需要耐心。根据自己的经验,耐心等待精美图形的出现是风险市场的美德。巴菲特能做到空仓5年(1968~1973年),这才是一位“股神”的定力。巴菲特花了18年时间才练成如此功力,格雷厄姆练了18年尚未成功。

  (六)大师也投机

  人人都知道巴菲特是坚定的价值投资者,但很少有人注意到,巴菲特在投资时也并非死守教条,虽然他经常批评炒短线、金融衍生品交易以及对冲基金,但一旦有机可乘时,他也会毫不犹豫地做一回投机。

  在投资市场上,与其说巴菲特是价值投资者,不如说他是变色龙更恰当。因为他的投资策略非常灵活,从不拘泥于任何教条,只要收益足够大,他可以立刻从价值投资者变成投机分子。2003年,巴菲特在致全体股东的公开信中披露,他向一个叫“价值资本”的对冲基金投资了6亿美元。此前,他经常在公开场合批评对冲基金。2005年,这笔投资亏损3 300万美元。

  他偶尔也进行短线交易,2002年,他甚至炒起了一向反感的科技股。当年,当垃圾债券价格跌入低谷时,他出手购买了亚马逊公司、Level3通信公司等发行的80亿美元面值的债券。巴菲特还涉足金融衍生品交易,例如,他披露称,为了对冲美元贬值风险,他斥资购买了与货币相关的金融衍生品交易合约。要知道,他可是把金融衍生品称做“金融业的大规模杀伤性武器”。

  巴菲特在铁路上的投资再次显示了他的长远眼光。他之所以买入柏林顿北方公司和太平洋联合铁路公司的股票,是因为他看到中国在崛起的过程中,必将从美国中西部大量购买农产品,而这些农产品只有通过铁路才能到达西部港口。在亚洲市场上,巴菲特投资中石油H股、韩国浦项钢铁公司也是其长远眼光的体现。

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