网站首页 使用帮助 手机看直播

最热图书| 基础入门| 基础分析| 技术分析| 心态理念| 衍生品投资| 商道生活| 理财类| 经管类

支持键盘左右键(← →)可以上下翻页 文字显示大小:

投资风格

作者: 马克·墨比乌斯 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中信出版社 收藏该书签

  了解基金经理的投资风格有助于投资者在购买基金时决定承受多大的风险。投资风格决定着基金经理如何选择证券、如何分析证券、何时买卖证券以及买卖证券的频率。在投资风格中,最重要的两种被称做成长型投资和价值型投资。

  成长型投资

  关注成长型投资的投资顾问会选择那些收益预期能获得快速增长的公司股票。基金经理认为,如果公司的收益能够达到或者超过分析师的预期,股价就会上涨。在公司收益公布前,当分析师公布他们的收益预期时,以成长为导向的基金所持有的股票价格会发生波动。如果公司的收益超过预期且预计成长能够延续,那么股价就可能上涨。如果收益下降或者预计将达不到预期水平,股价就可能下跌。

  更为保守的一种成长型投资被称为基于合理价格的成长(GARP)。遵循这种投资理念的基金经理会寻找那些股价合理且收益增长预计能超过一般水平的公司。这些公司的股价也可能由于令人失望的收益而下降。和价值投资者一样,GARP型投资者选择那些他们认为只是暂时下跌的股票。

  一些成长型投资者受到高收入或高销售预期的驱动。新公司的股票可能有几年没有收益。除了关注利润,一些成长型基金的经理人可能购买那些收入会大幅增长的公司的股票。许多基金经理在20世纪90年代后期都使用这种方法选择网络和其他科技股,并取得了斐然的业绩。网络泡沫破灭后,基金改变策略以降低风险。

  在成长型投资中,动量策略的管理者通常承受最高的风险。这种类型的基金经理忽略价值指标而选择那些他们认为股价会快速增长的公司的股票。这类投资会考虑大多数分析师推荐的可“强力买进”的股票,或者那些收益增长显著超过市场预期的股票。

  动量策略的管理者选择他们认为能震惊市场的优质收益的公司。他们不在意股票的估值,并且可能持有他人认为昂贵的股票。当公司的季度收益出现下降时,这些基金经理一般会卖出股票,因为他们认为这是未来股价将要下降的前兆。基金经理试图在股价大幅上涨前购入股票而在股价下跌前卖出股票。这类投资策略被称为“市场择时”。

  价值型投资

  追求价值投资的基金经理努力寻找便宜货,即那些市值看起来很便宜的公司。他们使用的两个指标是:

   市盈率(P/E)

   市净率(P/B)

  那些在历史上市盈率和市净率都比较低或者都比同行业低的公司通常会吸引到价值型投资者。价值型基金经理认为这些公司股价的突然下跌是市场对某些坏消息的过度反应。此时会被价值型投资者视为购买良机,因为这些公司的基本面没有发生根本变化。

  市盈率是将公司的股价除以过去12个月的每股收益。市盈率高意味着投资者愿意为股票支付更高的价格,因为他们预计公司的收益将会增长。市盈率低意味着投资者不相信公司的收益会增长。市盈率也可能意味着这家公司的股票与同类公司相比被低估了从而可能在将来上涨。

  市盈率最好放在同一行业公司中进行比较。例如,不同行业的两个公司,市盈率5的公司未必比市盈率10的公司好。此外,市盈率低并不一定意味着股价低。例如,2005年投资石油企业获得的收益达到50%,而这些企业的市盈率只有10,因为油价导致的收益增长的结果。

  市净率等于公司的股价除以公司的每股账面价值。账面价值等于总资产减去总负债,还要剔除无形资产。它代表如果公司被清算时投资者能够获得的资产。

  这个比率反映了相对于资产的公司价值。市净率高可能意味着股价超过了企业净资产价值,股价被高估了。市净率低可能意味着股价相对于资产而言被低估了,可能是很好的购买时机。

  许多价值型基金经理为这些比率设定了具体目标区域,作为买入的信号。当股价上涨到基金经理认为的真实价值后,他们就会把股票卖出。股票的真实价值是在考虑了公司的收益、账面价值或其他一些指标后确定的。当公司前景暗淡、股价反弹无望的时候,他们也会将股票卖出。

  为什么贾斯珀的基金涨了12%,而我的只涨了8%?

  价值型的基金经理也会选择那些与竞争者相比看似便宜的股票,或者那些本应被看好的行业股。

  相对价值基金经理将一只公司的股票价值与其同行公司进行比较。他们将公司的资产、收益或销售收入与同一行业的公司对比。绝对价值基金经理不将公司的股票价值与其同行公司或市场进行比较。事实上,他们用绝对数字来判定公司的价值,当股价比较低的时候才购买股份。为了决定一只公司股票的绝对价值,这些基金经理要研究公司的资产、资产负债表、成长机会,尤其是研究个人投资者购买基金份额的价格。价值投资者对市场趋势很是关注,且愿意寻求一个长期的购买并持有策略。

  价值型投资与成长型投资的对比

  与价值股相比,成长型投资遭受损失的风险更高。成长型股票的市盈率通常较高,当行业或公司有负面消息公布的时候,这类股票的价格会急速下降。如果公司没能达到收益预期,那么随着投资者调整对未来收益的预测,股价也会下跌。与之相反,价值型股票较少受到收益报告的影响,这些股票的价格波动一般也较低。

  在不同的市场条件下,成长型投资策略和价值型投资策略各有千秋。例如,随着20世纪90年代初美国经济摆脱萧条,价值型投资的表现可圈可点。在1995~1999年由于强劲的经济增长和技术创新,投资者开始关注科技股潜在的盈利能力,使得成长型基金获得了最高的收益。网络泡沫破灭后,在21世纪初成长型股票的价格大幅落后于价值型股票。

  一般而言,在经济复苏期或者当投资者关注极高的市场估值时,价值型基金的表现比较好。而在经济增长的后期或者当投资者开始预计经济将出现不稳定的时候,成长型策略会的表现比较好。

  有些基金经理会综合两者策略以避免其中一种不受欢迎时的困境。持有这些基金使你很难知道是否做到了有效分散化。因为成长型股票和价值型股票流行周期是几年一个轮回,因此个人投资者可以购买一些价值型的基金,同时购买一些成长型基金,这样有助于降低风险,提高长期收益。

  投资风格矩阵

  几个基金评级公司设计了矩阵,以判定一只基金的投资风格。

  例如,晨星公司创造了一个包含9个方格的矩阵来评价一只基金。有两个因素决定基金被归放在矩阵的哪个方格中:持有的市值和基金经理的投资风格。横排显示的是投资组合中按照市值排序的公司规模,纵列是基金经理的投资风格。

  图42晨星的投资风格矩阵

  来源:晨星公司

  一般来说,关注大型公司的基金被放在最上一排,购买中盘股的基金被放在中间一排,购买小盘股的基金被放在最底层。基金的投资风格是由投资组合中股票风格的加权平均后而得。每只股票都有一个成长分和一个价值分。在图42中,红色方格表示基金经理使用的是成长型投资策略,并在投资组合中选择大盘股。

  一只股票的成长分有一半来自对股票长期的收益预测,收益预测是与同等规模的公司比较后得出的。余下的分值来自过去的收益增长、销售增长、现金流增长和面值增长,要与过去的增长比较,也要与同等规模的公司进行比较。每只股票的成长分在0~100之间。

  一只股票的价值分有一半来自预测市盈率,预测市盈率是与同等规模的公司比较后得出的。余下的分值来自过去的市净率、市销率、股价/现金流比率以及股息率,这些指标也要与同等规模的公司比较后得出。价值分也在0~100之间。

  将成长分减去价值分后就是晨星公司为每只股票计算的投资风格分。得负分较高的被称做价值股,得正分较高的被称做成长股,位于两者之间的被称做混合股。

  价值线是另外一家基金评级公司,它使用类似的矩阵,但不是9个方格,而是16个方格。它也用横排表示市场价值,纵列表示投资风格。晨星、价值线与其他基金评级公司都使用自己的归类体系对基金分类,而不是基金自己所宣称的风格。这种标准化的操作可以使投资者比较那些具有相同目标或投资风格的基金。

  通常,位于矩阵左上角的基金(大盘价值)波动性小,而在右下角的基金(小盘成长)的收益波动比较大。

本章心得

限100个字符,剩余字符100

赛股大讲堂