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股票型基金

作者: 马克·墨比乌斯 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中信出版社 收藏该书签

  股票型基金可能是最流行的一类基金,它投资于股票,而股票代表对公司所有权及其利润的分享权。共同基金提供了一种低成本构建股票分散化投资组合的方式,并能获得专业理财服务。基金持有很多数量的股票可以降低任何单只股票价格下降的风险。

  股票型基金通过三种方式为投资者赚钱:

   股利

   资本利得

   份额价格增值

  这三项之和被称做基金的总收益。

  股票型基金的分类

  股票型基金及其投资的股票可以按照公司的规模、发放股利的历史、资本增值的潜在机会以及对经济变化的响应来进行分类。

  按照公司规模分类

  总市值,也即市场价值,是公司流通在外股份的市场价值总额。市场价值由普通股股数与当前股价相乘决定。根据公司的市值,可以将其分为大盘股、中盘股、小盘股和微盘股。

   大盘股:市值超过100亿美元的公司。最大且最成功的一些公司通常被称做蓝筹股,蓝筹这个名字来源于赌场纸牌赌博中最有价值的筹码。

   中盘股:市场价值介于20亿美元和100亿美元之间的中等规模公司。

   小盘股:市场价值介于3亿美元和20亿美元之间的小型公司。

   微盘股:市场价值低于3亿美元的公司。这些公司的股份流动性通常较差。

  用市值来度量公司规模的指标在不同的投资公司之间存在差异。上述数字只是粗略介绍了它们的分类方法。值得注意的是,欠发达国家公司的市值要小得多。例如,在一些新兴市场中,3亿美元的市值可能已经很高了。

  为什么市值很重要?小公司的股票波动性会比较高,但也会带来高收益。大公司的股价波动比较小,但收益要比小公司低。此外,小公司的流动性也要比大公司差。

  成长股——成长股是指那些处于快速增长期的公司的股票,这类公司产品的市场份额在扩张并且销售收入和利润都稳步增长。尽管这些股票可能要比所谓的价值股(即有较高的市盈率、市净率和低股利的股票)贵一些,但如果它们能够持续增长,那么股价仍会大幅上扬。这类公司通常把收益用于再投资,且支付较低的股利甚至不支付股利。

  收入股——收入股通常将它们收益中的很大一部分当做股利发放给股东。稳健的投资者比较喜欢这类股票,并且通常会持有这些股票较长时间。结果,这类股票的价格通常不会出现大幅的波动。

  价值股——价值股是指那些与利润和资产相比较,价值可能被低估的股票。这类公司的收益增长与成长股相比要慢一些,一些基金经理选择它们是因为他们觉得市场并没有认识到这些公司获取更高利润的潜在可能性。

  按照基金的投资目标分类

  成长型和收入型基金还可以进一步细分,这取决于它们为了获取更高的利润愿意承担的风险。这被称为基金的投资目标。

  成长型

  以成长为目的的基金主要投资于那些股价预期上涨的大盘股和中盘股。股利并不是主要考虑的问题。一些成长基金会投资于小盘股或某一行业或地区的股票,例如生物科技股,这些股票具有较高的潜在盈利增长。不同的基金经理对成长股的定义不同。所以,有些成长型基金要比另外一些成长型基金的波动高,这取决于管理者的投资风格(有关投资风格的信息参见第四章)。

  激进成长型

  激进成长型基金投资于以成长为导向的公司股票,这些股票的价格预期会快速上扬。这些公司通常是中盘股和小盘股。基金经理也可能投资首初次公开发行(IPO)的股票,所谓首次公开发行是指公司第一次通过向公众发行股票来筹集资金。

  激进成长型基金会专注于某个具体板块或行业,并采用更为投机的策略。它们可能频繁地变换策略,也会比那些稳健的基金更频繁交易。这类基金在市场恢复期通常能获得高收益,但是在市场下跌时期,它们的价格也可能会崩溃。

  资本增值型

  资本增值型基金投资于股价预期会上涨的股票来赚钱,股价上涨的因素可能是多方面的(例如收益增长),也可能是因为这类股票只是在投资者中很流行。这些基金的管理人通常会频繁交易并采用高风险的投资策略,例如购买期权。所谓期权是一种交易所交易合约,该合约赋予其购买者在确定的日期或该日期前买进或卖出一项资产的权利。

  股票收入/股利型

  股票收入或股利型基金通常投资于那些稳定支付股利的公司。这类公司一般都有长时间支付股利的历史,并在一段时间后提高股利。

  成长与收入兼顾型

  成长与收入兼顾型基金选择那些既能提供资本增值也能稳定提高股利的股票。这类基金有潜力比收入型基金获得更高的资本增值,但是又比资本增值型基金的波动小。

  价值型

  价值型基金通常投资于那些被市场忽视的公司。这些公司的股票市盈率一般比较低。它们的价格与竞争者相比,看起来也要低。

  按地理位置分类

  国际/全球基金

  国际基金可以将资金投资于本国之外的任何国家。例如,一只在美国售卖的国际基金并不能在美国投资。而全球基金可以投资于所有的国家,包括本国。这类基金通常关注的是资本增值而不是股利支付。一些国际基金可以根据其关注地做进一步划分,包括国家或地区基金、新兴市场基金、欧洲股票基金、太平洋股票基金以及其他基金。

  全球基金经常将其1/4到一半的资产投资在本国。投资者将这种做法视为保护他们免受外国货币波动和外国市场震荡的一种方式。然而,由于全球基金中外国股票和本国股票构成的变化,个人投资者很难在这两组股票中进行长期的基金配置。

  为了了解一只国际基金是否偏好于某些市场、某个特定的地区或是否关注的范围更广,研究国际基金的国家风险是十分重要的。另外一项重要的考虑是基金的货币避险政策。当基金经理购买外国股票的时候,他们也就等于投资了外国货币。如果日元相对美元走强,那么即便所持的日本股票没有增值也能获得收益。一些基金经理通过套利来保护基金免受货币价格波动的风险。

  新兴市场基金

  在国际基金中,新兴市场基金近年来获得了广泛的关注,因为某些市场存在可见的巨大收益。许多国家处于经济发展和资本市场发展的初级阶段,这为成长和利润提供了巨大的空间。近年,一些国际基金能在一年内获得惊人的100%或以上的收益。

  当然,获取这些巨额利润是要付出代价的,即遭受重大损失的威胁。摩根士丹利资本国际新兴市场指数(MSCI EMI)是这些基金的参照基准,该指数在1999年获得64%的收益,在2000年获得32%的收益。

  对“新兴市场”的定义千差万别,但通常是指世界银行根据人均收入所指的“中低收入国家”。人均年收入低于10 000美元的国家通常被归为新兴市场。

  当然也有例外,例如中国香港地区。尽管香港通常被认为是发达地区,这里有世界上最重要的股票交易所之一,但香港仍被归为“新兴”市场,这是因为1997年之后香港已回归中国。在新加坡股票交易所上市的公司,通常它们的利润、收益或业务的很大一部分来自印度尼西亚、中国和泰国等新兴国家。因此,为了基金管理方便,新加坡这个城市国家也被列为新兴市场。

  当前新兴市场来自于拉丁美洲、非洲、东欧、俄罗斯和前苏联国家,以及除澳大利亚和日本、新西兰之外的亚洲。

  按行业分类

  板块基金

  板块基金是指那些投资于某个特定行业或板块的共同基金。部门间存在差异,但处于领导地位的基金通常专注于一个或两个行业。典型的例子是20世纪90年代晚期的科技基金。

  当然超规模的增长也蕴涵着巨大风险。1999年末,根据晨星公司的统计,过去10年收益最高的基金90%是科技基金。然而到了2002年,科技基金所占比例只有20%。这类基金受某一行业风险的影响要比整个股票市场波动更大。

  许多投资者发现板块基金投资的领域正在降温,这是因为人们倾向于购买那些已经获得显著增长的基金。这类基金在板块开始繁荣的时候就已经启动投资,这是吸引投资者的最佳时机,但对基金经理的投资而言则是最差的时机。这类基金相对其他基金也更贵些,因为基金管理人需要深度的研究来获取特定行业的经验。

  当投资者的投资组合已经过于侧重某些行业的时候,那么选择板块基金有助于投资分散化。

  一些比较流行的板块基金包括:

  科技基金:投资于那些研发、销售或服务于科技的相关企业股票,包括生产计算机芯片、硬件和软件的公司。

  通信基金:投资于那些制造通信设备与服务产品的公司的股票。

  金融服务基金:投资于金融服务公司的股票,例如银行、经纪商、保险公司和共同基金。这些基金会受到利率变动的影响。

  医疗保健基金:投资于医疗保健公司的股票,例如医院、医药公司、制药商、生物科技企业和医疗保险公司等。

  自然资源基金:投资于开采、钻探、运输和加工自然资源(例如石油、金属、木材和煤炭)的公司的股票。

  贵金属基金:投资于开采、运输和加工贵金属(例如黄金、白银和铂金)的公司的股票。这些公司收益与贵金属的市场价格紧密相关。这些基金的价值波动可能比贵金属自身的价格波动更大。

  公共事业基金:投资于公共事业(例如电力、油气和电话公司)的公司的股票。

  房地产基金:房地产基金对投资组合来说是个有趣的补充,因为它们与股票市场的相关性较低,使得它们在大盘股票下跌的时候颇具吸引力。房地产基金一般与债券反向相关。大多数房地产基金投资于房地产投资信托(REIT),这种信托按照要求要将其大部分收入通过股利发放给股东。这些股利在股票市场高涨的时候有助于推高收益,而在市场下跌的时候有助于缓冲损失。

  基金中的基金

  基金中的基金(Fund of Funds,FOF)是指一类投资于高业绩表现基金的基金。这类基金在不同的资产类别、板块和国家中进行分散化投资与资产配置,而不管短期市场表现。购买基金中的基金不用再研究特定的基金,也不必研究基金经理的历史记录,基金中的基金为你做了这些工作。它选择为了特定投资目标而拥有最优记录的基金。有些基金中的基金也定位于退休,并随着你日益临近退休而逐渐将资产转向获得稳定收入的证券。

  这种一站式购买看起来很吸引人,但是它也有几项能影响业绩的缺点。投资基金中的基金时,投资者需要交纳两组费用:第一,管理费与基金征收的其他费用;第二,子基金对你投资的基金收取的费用。这些费用在招募书中都有列示。一些公司为了避免双重收费,用自己基金家族的基金创设了基金中的基金。

  共同基金的替代品

  封闭式基金

  封闭式基金(在英国被称做投资信托)是另外一类基金,它具有股票和共同基金的双重特征。与共同基金一样,封闭式基金用投资者的钱构建一个投资组合。但是封闭式基金通常只向公众发行一次份额,且外在的份额数是固定的。它不能像共同基金那样连续地发行和赎回份额。与共同基金一样,每单位份额的价值被称做基金的净资产价值(NAV)。与股票一样,封闭式基金的份额在交易所或柜台市场交易。所以,封闭式基金还有另外一个价格,即市场价。市场价是投资者买卖封闭式基金的价格。

  封闭式基金与封闭基金是不同的。封闭基金是一种已经停止或暂时停止接受认购的开放式基金。

  一般而言,封闭式基金投资于外国证券或特定的板块,因为这些资产与在主要股票交易所交易的资产相比流动性要差。既然封闭式基金在交易所交易,因此投资者很容易就能借助封闭式基金投资这些流动性不好的资产。

  而且,在市场低迷时期,封闭式基金基金经理也能维持他们的投资组合配置,因为封闭式基金不必像共同基金那样赎回份额。这是一个优势,因为基金投资组合中的证券如果交易不频繁,要想卖出去不是很容易。事实上,当投资者在交易所卖出基金份额的时候,市场价值会使投资组合中的证券相对净值的折价进一步加深。如果共同基金的赎回额超过了基金持有的现金量,那么基金经理必须减仓来补充现金。

  与上市公司一样,封闭式基金的份额也是在首次公开发行的时候被售出。基金份额的最初价格是由投资组合中的市场价值加上承销费构成的,承销费能达到7%。

  封闭式基金能够溢价、折价或恰好等于基金净值的价格交易。封闭式基金的份额通常按照净资产价值的折价进行交易。投资者能够以折价的形式购买封闭式基金是封闭式结构的一个好处。如果持有很长一段时间,封闭式基金的价格最终可能回归到基金的净值。价格的提高加上股利或利息,使得封闭式基金能提供高于平均水平的收益率。这对债券投资者颇具吸引力,因为封闭式基金支付收入是基于基金的净值而不是市场价格。

  如果封闭式基金的交易价格远高于其净值,那么董事会和股东可以通过配股的形式筹集到更多的资金,这可以使股东以净值的价格购买份额。如果封闭式基金的交易价格大幅度低于净值,那么基金可以转化为开放式的结构。市场价格与净值将是封闭式基金持有人的所得。

  封闭式基金不如开放式基金流行是有很多原因的。开放式基金的定价更为确定,而封闭式基金可能按照净值的折价或溢价进行交易。由于共同基金可以连续地从投资者手中获得新资金,因此共同基金通常比封闭式基金有更多的钱用于投资。这使得共同基金更具弹性去购买不同板块的公司股票。

  消极管理基金

  指数基金

  指数基金也被称做跟踪基金或消极管理基金。它复制特定指数的业绩,例如标准普尔500指数。它投资于构成指数的样本公司的股票。

  这些基金必须始终全仓投资,只能持有少许或不持有现金资产。尽管这些基金的配置很少变化,但是如果指数构成发生变化,那么基金也必须相应地调整投资组合。

  除了受大盘股影响外,指数化的效果也取决于投资风格。下面是一些指数基金的例子:

  全球股票基金:这类基金模拟全球基金指数。其管理成本可能比较高,因为一些国家股市的流动性较差。外汇风险是投资这类基金需要考虑的另外一个因素。

  积极管理新兴市场基金在资产选择上具有更多的选择,可以在那些经历了股价下跌、政治或经济不稳定的国家进行反向操作。如果遵循指数,则消极管理基金就不具备这个选择权。

  强化指数基金:这是一类试图战胜指数而不是追随指数的基金。基金的目标可能是超出基准指数,比如01%或2%。为了达到这个目标,基金经理以多种方式构建投资组合。例如,他可能购买构成指数的所有股票,但是对某些公司或行业给予更多的权重。基金经理也可能购买指数中的大多数股票并把一些他认为被低估的股票替换指数中市值和特征类似的股票。他也可以使用期权或期货来达到目的。因为强化指数基金是积极管理的基金,因此与传统的指数基金相比,它的交易成本和管理费要高一些。

  小盘股指数基金:在美国,这一类型的基金跟踪小盘股指数,选择的股票是那些市值低于一定数额的公司股份。

  整体市场指数基金:在美国,这一类型的基金试图复制包含所有股票的指数的业绩。这些指数被认为是度量整个市场的最广泛的指标之一。例如,一个指数包含纽约股票交易所、美国股票交易所和纳斯达克中7 000多个公司的股票。由于这个指数包含的范围很广,因此它反映了中小盘股票的整体业绩,因为指数中小盘股的数量要比大盘股多。

  交易所交易基金

  另一类消极管理基金是交易所交易基金,或称ETF。根据投资公司协会的统计,截至2006年,这类基金已经吸引到3 128亿美元资产,而同期传统基金的资产是9万亿美元。与共同基金一样,交易所交易基金也投资于证券。但是与共同基金相反,交易所交易基金可以如同股票或封闭式基金那样在股票交易所交易,而投资者只能按照收盘价买卖共同基金。交易所交易基金可以在交易日随时买卖。

  交易所交易基金通常模拟特定板块、国家或整体市场指数。自2000年以来,大型投资公司推出了许多新版本,例如SPDR、HOLDER、iShare、Diamond和Qube。

  交易所交易基金也有缺点。它们像股票一样交易,因此它们的价格与其持有的净值之间存在差异。不过,基金经理通常会使用套利等方法弥补这些差异。

  与股票一样,投资者享受的低成本也可能被经纪商收取的佣金所抵消。如果投资者有规律地投资这类基金较长一段时间,那么经纪成本可能最终会超过投资于一般的指数基金。

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