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基金业的发展

作者: 马克·墨比乌斯 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中信出版社 收藏该书签

  开放式共同基金通过发行新的份额获得投资。这种类型的基金最早于1924年引入美国。麻省投资者信托公司与道富投资信托公司如同现在的基金那样,允许投资者购买专业化管理的投资组合,这些投资组合配置了范围很广的证券。这些基金引入了重要的变革,例如连续发行份额,能够赎回股份而不必一直持有到基金清算,让投资指南与限制更为清晰。

  在20世纪初,共同基金的概念还不为一般大众所理解。直接投资于股票更为普遍,据估计在1929年末基金管理的资产大约只有14亿美元。1929年的股市崩盘和随之而来的经济大萧条浇灭了投资者所有投资证券的兴趣,包括共同基金。

  1933年,美国国会通过的新法案和管制措施,创设了证券交易委员会,这些举措为证券行业注入了生机,唤醒了投资者对基金的信心。

  作为一系列最重要的法案之一,《1940年投资公司法》将不同类型的聚合投资工具进行了分类,并分别予以管制。在设立、推广与运营投资公司与其产品方面都做了规定。基金在向公众发行或售卖任何基金份额之前必须获得证券交易委员会的批准。该项法案在以后很长一段时间得到了完善发展。它要求基金在正式的法律文件招募书中披露成本、风险和其他信息。在1940年法案通过之时,美国只有68家共同基金。到了1970年,共同基金的数量增长到361家。然而,1973~1974年所历经的两年严重的熊市打击了投资者对基金的兴趣。在这段时期,道琼斯工业平均指数狂跌50%,引起了投资者潮水般的赎回。

  在20世纪70年代初期,基金的投资方向大多集中在股票上。但是70年代中期的几起事件激发了小投资者对货币市场基金和债券基金的兴趣。在熊市期间,小投资者涌向国库券市场,因为6个月期的国库券利率超过了16%。为了降低投资者对国库券的需求,美联储将最低购买额从1 000美元提高到10 000美元。结果使得那些拿不出10 000美元的投资者转向一种新的金融产品,即“货币市场共同基金”,该类基金投资于政府债券。这些基金让投资者在获得高利率的同时满足了最低投资的要求。

  1975年证券交易的佣金变成可议价佣金,这也使个人投资者转向共同基金。证券经纪商不再对服务小投资者感兴趣,因为从小额股票或债券交易中获得的佣金与从那些大型机构投资者手中获得佣金相比太微不足道了。结果使得小投资者承受的经纪佣金比共同基金等大型投资者高得多。

  401(k)计划的名字来源于美国政府税法中的一个条款,该条款让雇主设立一个类似于个人退休账户的计划,这样雇员就可以将免税的薪酬打入401(k)计划以备退休之用。通常雇主也会将等量的钱注入该计划。401(k)计划的资产享受税收递延的优惠,直至钱在退休的时候从计划中取出钱来。由于薪水的扣减是自动完成的,因此投入401(k)计划的资金得以快速增长。雇员一般控制自己的账户,并根据自己是激进还是保守而进行共同基金投资决策。

  基金业的快速成长

  在20世纪80年代的大牛市期间,流入共同基金的资金以及投资于共同基金的投资者的数目都出现泡沫式的增长。

  《1981年税收法案》推出的个人退休账户(IRA)使人们意识到共同基金的好处,可以将其当做为退休而准备的投资工具。20世纪80年代,利率也开始稳定下降。这导致债券价格提高,同时降低了货币市场基金的吸引力。共同基金行业通过发行更多的股票型共同基金产品以及设立其他长期收入型基金的方式满足这种新的需求。

  在20世纪90年代,欣欣向荣的股票市场与401(k)退休计划的流行加速了共同基金行业的发展。共同基金持有的资产也从90年代初的1万亿美元飙升至90年代末的7万亿美元。根据投资公司协会的统计,401(k)和个人退休账户等退休计划所持有的资产在1990年占所有基金资产的1/5,到了1999年这个数字提高到1/3。

  经济繁荣、公司利润增长迅速、低通货膨胀以及相对低的利率都为共同基金行业的成长提供了理想的条件。强劲的美国经济在90年代末创造了2 000多万个新工作岗位,把失业率降到30年的新低。通货膨胀率降到20世纪60年代以来的最低水平。

  为了满足对共同基金的需求,基金公司在原有的通过经纪商销售和直销给投资者的方式之外开发出新的销售渠道。第三方销售已经出现,雇主设立的养老金计划、共同基金超市、免费咨询师、共同基金“包裹”账户项目以及银行信托部都是第三方销售的体现。

  大型基金联合企业为股票型基金、债券型基金、混合型基金以及货币市场基金提供了“一站式销售”模式。例如,1992年,一家股票经纪商设立了一个“共同基金超市”,在这儿投资者可以买到很多投资公司发行的基金,并能获得一份统一的报表。根据投资公司协会的统计,截至1999年,这类共同基金超市的资产达到5 000亿美元。

  由于规模经济效应与竞争的出现,购买共同基金的成本也显著下降。根据投资公司协会的统计,在1998年购买股票型基金的成本与1990年相比下降了25%。

  1990年之后,共同基金增长中的2/3是来自股票型基金。股票型基金的种类也扩展到新兴市场基金、特定行业或特定地区基金。共同基金成为投资者购买外国股票最为便捷的途径之一,而直接购买这些在美国以外交易所上市股票的成本与复杂性都很高。高科技基金包括那些投资于与互联网相关的公司的基金,这类基金在90年代末所谓的网络泡沫时期得到快速发展。

  21世纪的共同基金

  截至2005年底,美国共同基金的资产已经达到9万亿美元,而1940年只有448亿美元。2005年底,全世界共同基金的资产达到178万亿美元。

  在共同基金高速成长的同时,对共同基金的监管也日益增强。在21世纪初,美国和欧洲都对共同基金加强了监管,以确保投资者利益。基金公司现在不断意识到,注意保障“基民”权利的同时,还需在投资前保持适当的谨慎。

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