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波动风险

作者: 马克·默比乌斯 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中信出版社 收藏该书签

  就像我们已经看到的,股票价格波动无常,即使是多年来一直增长强劲的公司的股价,从长期来看通常也会表现出无法预见的变化。涨涨跌跌的程度,也就是市场和股价波动的程度,可以当做衡量个股、行业以及整个市场风险的指标。比如,我们都知道,在2000~2003年,尽管美国股票市场给人们造成了年平均-6.8%的投资亏损,或者称之为“负回报”,不过,在1900~2003年的长期平均回报率依然达到了7.5%。

  对投资者来说,市场波动不一定是坏事。实际上,很多专业投资者会利用市场的波动,获取超过平均收益水平的投资回报,比如,如果他们认为某个国家股市的股价被严重低估,他们便会入市投资,而当他们认为股价已经过高时,便会获利了结。个人投资者也可以通过在股价高企时卖出筹码的方式获利,比如,对那些接近退休年龄并能灵活决定何时将退休基金变现的投资者来说,如果他们认为目前的强势能为他们带来超过长期投资收益的投资回报,便可以这么做。然而,实际操作起来并不容易,这不但因为股价的未来走势难以预测,还因为人们的心理障碍:如果绝大多数投资者对市场的前景感到悲观,那么你对市场表示乐观便需要相当的勇气。

  主张长期持有股权投资的有力证据是:投资者可以就此“安然渡过”市场的短期波动,并能得到接近市场长期趋势的投资成果。这是一种保守的投资方式,适用于大多数个人投资者和为个人投资者提供服务的机构投资者,比如退休基金。然而,正如著名经济学家凯恩斯曾经说过:“从长远来看,我们都会死。”很多投资者都渴望得到高于平均水平的投资收益,不过他们并不想为此等上好几十年。让投资者获取超过平均收益水平的投资策略数不胜数,但它们是否真的能让人们持续取得成功呢?

  案例

  股票市场泡沫

  即使是最富学识的人也可能根本无法辨识股票市场泡沫。1928年12月,也就是美国股票市场大崩盘之前10个月,当时的美国总统赫伯特·胡佛说:“美国历史上,从来没有哪届国会遇到过像现在这么令人欣喜的繁荣景象。”之前的9月,美国财政部长说,完全没有理由为市场担心,“兴旺、高涨的趋势还将继续”。10月,一家大型钢铁公司的董事长说:“进入钢铁行业这么长时间以来,我还从来没有经历过像今天这么稳定、这么充满希望的时期。”1929年8月,克利夫兰信托公司(Cleveland Trust Company)的副总裁伦纳德·艾尔斯曾在其月度经济报告中写道:“这是一个真正的新时代,在这个时代里,那些业已建立的证券价值评价方法已不再适用了。”这听起来与网络泡沫时期如出一辙,不是吗?

  但是,也有人唱反调。1929年9月,著名投资通讯作家罗杰·巴布森曾说:“好天气不会永远持续下去。就像以往一样,经济循环周期的规律今天同样在发挥着作用。联邦储备系统虽然为银行赋予了强势地位,但是它并没有改变人类的本性。今天,越来越多的人用借贷资金参与投机交易,其人数是空前的。股市崩盘迟早会到来,而且会非常可怕……”10月,为反驳罗杰·巴布森的观点,以对生活费用指数的研究而著称的经济学家,耶鲁大学的欧文·费希尔教授(Irving Fisher)说:“股票价格已经冲上了一个永久性的高位。我认为它不可能从目前的点位下跌50点或者60点,永远也不会,不会出现巴布森先生预测的那种结果。”但是,其后不久,也就是10月29日,股票市场便经历了后来被称为“黑色星期四”的恐慌,市场就此崩盘。

  暴跌一直延续,到1929年年底,股票指数从高位下跌了28%,也就是说,250亿~260亿美元的市值蒸发了。经济发展受到拖累,继而发生了“经济大萧条”。到1932年,1/4的人失去了工作,股市下跌了80%,损失730亿美元。成千上万的投资者和投机者不是被清洗出局,就是遭受了重大损失。很多银行、铁路公司、公用事业公司和工业企业走向破产。因为自杀者众多,很多人跳楼,所以有人开玩笑说,走在华尔街上,你需要撑一把钢伞。有这样一则流行的笑话,一家旅馆的前台服务员问一位先生:“你订房是用来睡觉呢,还是想跳楼呢?”

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