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1月26日体弱的企业

作者: 江南、钮怿 出版时间: 2011_07_14 出版社: 中信出版社 收藏该书签

  尽管通货膨胀对投资来讲实在是太重要了,但我不会折磨你们把我们的观点再复述一遍,因为通货膨胀本身对大家的折磨就已足够了(若谁是被虐狂可向我索取复本),但由于通货膨胀间断不止地使货币贬值,公司只能尽力地使你的皮夹满满,却不能填饱你的肚子。

  ……

  通货膨胀就像叫我们透过窥镜看爱丽丝梦游仙境一样,当通货膨胀肆虐时,体质不良的企业要被迫保留它所拥有的每一分钱,才能辛苦地维持过去拥有的生产能力,这实在是情非得已。

  通货膨胀就像是寄生在企业体内的巨大绦虫,不管被它寄生的主人身体状况如何,还是拼命地从他身上吸取养分。所以不管公司的获利到底有多少(就算没有也一样),账上总是会有越来越多的应收账款、存货与固定资产以维持以往的运营规模。主人的身体越差,就表示有越多比例的养分被寄生虫吸走。

  ——1981年巴菲特致股东函

  背景分析

  在高通货膨胀的时代,一家公司若只赚到8%或10%的利润,根本不够拿来用于扩张、还债或发放实在的股利,通货膨胀这条寄生虫早就把盘子清光光了。反观伯克希尔,尽管它也从来不分红而是保留盈余再投资,但因为它的历史累计的报酬率高达22%以上,总算是跑赢了通货膨胀。

  行动指南

  投资客在看企业财务报表时,切不可被持续增高的“赢利”、“资产”等项目迷惑,一定要仔细看清这些增长是在投入了多少资本的情况下造就的。如果一家公司是为了应付通货膨胀而不得不增加固定资产投资,从而令赢利缓慢提升的话,那么这家公司非但不是好企业,而且是要首先回避的。

本章心得

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