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4.2利用期权管理盈利

作者: 迈克尔·C·托姆塞特 出版时间: 2011_07_14 出版社: 机械工业出版社 收藏该书签

  管理盈利是一个很实际的问题,却常常被投资者所忽略(谈到盈利的“管理”,看起来似乎有些奇怪,因为一般的想法是,你要么卖掉资产兑现盈利,要么就让其保持原样;但是事实上,管理正是你应该要做的事情,即使你主要关注的是长期的增长)。

  传统的建议——买入股票长期持有,并且忽视短期的价格波动——通常是有益的忠告。不过,反过来说,仅仅对其置之不理可能也是不负责任的。对于正在操作的投资组合进行管理包含很多琐事,主要是监测基本面指标。如果公司实力、竞争地位、股息支付、收入趋势、股本总额以及其他的基本面情况发生了变化,你就应该作出决定卖出股票并且将一部分资产配置在别处。这是基本的也是明智的。

  421基于基本面作出决策

  保守的投资组合管理是基于基本面情况的。短期的价格波动(一个技术指标)也可以作为基本面出现变化的一个早期警告。如果波动率是其他问题的征兆,特别是基本趋势出现了变化,那么谨慎关注价格是明智的建议。不过,这也不完全可信;多数市场理论认为短期的价格运动不能作为预测的工具。当价格波动真正发生的时候,那就值得查证了。它可能是某种信号,所以在基本面寻找确认依据就十分重要。

  如果价格波动涉及公司基本业绩的重大下滑,那么相对于传统方法这种波动更有助于及早确认基本面变化。价格波动不会一直提供早期信号;很多短期波动表现的只是市场上的短期趋势,对消息和时事的过激反应,或者机构投资者买入和抛售的动向,与股票的长期增值潜力并无关系或者关系不大。所以,就关注每日或每周的价格走势这件事来说,把价格指标放到具体的背景下才是更重要的。

  习惯认为保守型投资者希望确保安全,所以传统的建议都旨在使投资组合多样化。尽管多样化是一个基本的并且明智的主意,但它却不能对付短期的价格波动。即使拥有最优的多样化投资组合,你仍然要经历价格的涨跌;你仍然想要兑现盈利或者趁股价低靡时买入更多的股票,而且你必须抑制由于任何错误的原因而要对短期趋势作出反应的冲动。分散投资可以使你免于某种风险,却不能确保你不必经历价格的波动。

  然而,多样化的投资组合有一个另外的扩展就是采用资产配置模型。在这种方式下,你可以将部分资产配置到各种不同的领域:股票、共同基金、房地产、现金储备、贵金属等。资产配置可以发挥和分散投资相同的作用,但是它也不能保护你的投资组合免于短期价格波动的冲击。

  分散配置还不足以保护资产。将资金在不同的市场间简单地转换可以为你的资产提供一些安全,但是这不能保护你免于各种形式的市场风险。无论你的股票长期的成长性有多好,你的净资产中投入到股市的部分都会面临短期的市场风险。基于相同的依据,房地产、贵金属以及你所配置的其他投资品种的短期价格都易受短期市场风险的冲击。多数的保守投资者始终在同市场风险斗争,甚至那些处于市场之外的人也不能完全避免损失;购买力会由于通货膨胀而逐渐降低,处于所有市场之外又有失去机会的风险,这些综合到一起会形成比短期波动更严重的问题。

  422实际风险

  你无法规避所有风险。你可以简单地忽略短期趋势并且采用传统的保守计划:监控精心挑选的股票并且只在基本面发生变化才卖掉股票。另外,忽视所有短期的价格波动,耐心地场外观望等待。或者你也可以把短期价格波动的潜能看做一个可能的信号,它值得通过基本面的检查来验证,并且你甚至可以利用这种价格走势来获益,使用期权去限制额外风险暴发的损害,平滑价格波动,兑现盈利而不必卖出股票。

  利用期权来保护盈利的两种方法是买入看跌期权和卖出有保护看涨期权。这些策略中的每一个特点都值得比较。表41总结了多头看跌期权与空头看涨期权的特点。

  表41用于保护账面盈利的期权:一个比较

  买入看跌期权卖出看涨期权长期持有股票的一种保险形式如果履约要随之卖出股票增加的看跌期权权利金价值可以弥补股价的下跌减少的看涨期权权利金价值可以弥补股价的下跌只要持有看跌期权,价格的抵消就是无限的价格抵消仅限于来自卖出看涨期权获得的权利金你要付款买入看跌期权你卖出看涨期权,别人付款给你时间价值的减少会抵消你的实值期权的收益在空头头寸下时间价值的减少对你是有利的决定使用多头看跌期权还是空头看涨期权取决于你长期以来对多空头寸的看法。如果你认为多头看跌期权只能严格用做提供保险,那么它就是一个保守的保护盈利的方法,而且不会使股票头寸处于风险中。相比之下,卖出有保护看涨期权存在履约的可能,以此为代价获得了资金的流入而非流出,并且降低了你的原始成本,从而为履约安排了更高的利润。从大多数方面来看,这种下跌保护使空头看涨期权看来更有吸引力。但是选择这个还是另一个,是个偏好的问题,并且在某种程度上,这取决于你最初购入股票的成本。如果相对于原始成本价你的股票已经大幅升值了,那么万一履约你也会很高兴,所以空头看涨期权可以发挥作用。然而,如果你觉得使用有保护看涨期权不合适,因为你不愿意失去股票份额,那么多头看跌期权可能是你保护盈利的最佳方式。

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