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3.7按需要的结果履约

作者: 迈克尔·C·托姆塞特 出版时间: 2011_07_14 出版社: 机械工业出版社 收藏该书签

  在期权的应用中,经常被忽略的是在某些环境下期权履约的必要性。由于想要在尽量保持经过精心挑选的、具有长期成长性的股票的同时,提高当前收益,在总体投资策略中,通常避免期权履约的出现。在有保护看涨期权策略中,当股票价格不断上涨时,期权最有可能被履约。避免履约能够随后在股票上实现更多的资本收益。对于有保护看涨期权,通过展期避免期权履约通常是一个可行办法;即使期权未来被履约,提高敲定价格也是一个好选择。在以下几种情形下,你将乐于期权履约。

  (1)卖出深度实值看涨期权,要考虑到税收后果。如果你有一大笔结转亏损需要计提,但是,你每年可申报的资本损失最大值为3 000美元。当结转亏损远大于上述标准时,你可能不会太在意卖出深度实值看涨期权时长期计税状态带来的损失。事实上,在此情形下,你的有保护看涨期权策略意在期权履约。因为深度实值期权包含大部分的内涵价值,股票价格变化与看涨期权权利金变化亦步亦趋。在下面的案例中,有保护看涨期权为内涵价值提供了完全下跌风险保障。如果有保护看涨期权包含20点内涵价值,当你卖出看涨期权时将得到全部权利金;则每下跌1点,股价损失1点,反之,每增加1点,股价上涨1点。如果股价下跌,看涨期权可低于初始售出价格买入平仓,权利金的收入弥补股票损失。这种策略只有当满足以下两种条件的时候才有效:①你有大量结转亏损并且不在意有保护看涨期权交易的长期计税待遇的损失;②股票原始成本低于敲定价格或者低于敲定价格与看涨期权权利金之差。例如,你以每股35美元购入股票,目前股票每股价格为60美元,你决定卖出敲定价格为30美元的看涨期权。这样你将可以获得30点的内涵价值加上不管是多少的时间价值权利金。股票价格涨幅完全有可能达到这种程度,使得全部所收的看涨期权权利金超过了股票的原始成本价格。这种情况属于无风险投资;如果你不但能够提取成本,而且还有额外的利润,那么,你虽然没作净资本投资,但是你仍然持有股票多头和相应的看涨期权空头。因此,按照上述方法交易,由于内涵价值的变化,股票价格的下跌将会带来看涨期权上的收益。

  (2)当敲定价格适合时,卖出看跌期权作为替代买入股票方式。如果你愿意以卖出看跌期权的敲定价格减去权利金的价格购入股票,那么你可以考虑期权履约。例如,股票当前价格是每股34美元,对于卖出的敲定价格为30美元的看跌期权,将获得4点收益。通过期权履约,你将按敲定价格获得每股30美元的股票;因此你的股票成本将由于400美元看跌期权的权利金收入变为每股26美元。最理想的情况是期权在26美元以上的水平履约,这意味着你的净成本将会低于市场价值(不包括交易费用)。

  (3)当基本面指标发生改变时,接受期权履约。你可能从有兴趣以持有空头有保护看涨期权方式持有股票,到不再愿意持有股票。如果看涨期权是实值期权,在此情况下,你可以简单地接收期权履约和兑现盈利。如果你不在意税收问题(例如,你持有巨额的结转亏损),你可以向下转换合约到较低敲定价格的期权,获得5点的额外收益,并接受期权履约。如果你不愿意等待,而更愿意期权尽快履约,你可以选择相同敲定价格向下展期;你甚至可以使用不常用的向后展期方法,用更快到期的期权合约代替原有期权合约,敲定价格不变。当接受期权履约作为抛售股票方式时,组合应用展期策略,也会创造净权利金收益。在这种情况下,接受期权履约比买入平仓有保护看涨期权更为可行。正如为了你可以自由地卖出股票,也许接受交易损失至于卖出深度实值看涨期权的案例,上述操作方法将影响你持有股票的税收状况。当你有大量的结存亏损的时候,上述方法最为可行。

  接受期权履约是应对市场不断变化的一个有效方法。作为一个保守型投资者,要不断面对市场波动的问题。即便在你相信所选择的股票值得长期投资的时候,又如何保证当前的账面利润在未来的市场价格变动下不遭受损失呢?有几种保守型投资策略可以用来达到这个防御性目的。在第4章“管理盈利和亏损”中,我们将进一步研究看涨期权用于保护账面利润的有趣用法。

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