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3.6长期目标作为方向

作者: 迈克尔·C·托姆塞特 出版时间: 2011_07_14 出版社: 机械工业出版社 收藏该书签

  当然,收益比较并不是选择一个合适的期权策略时所需的唯一的分析方式。你的长期目标是导向力量,它最终决定了一个策略是否有意义。所以,如果你打算保持股票份额,并且甘愿放弃当前来自卖出有保护看涨期权的收益,那么这是一个清晰的目标。在此情形中,就不适宜使用有保护看涨期权了。不过,如果你把卖出有保护看涨期权看做一种手段,为了兑现账面收益而不需卖出股票;通过降低股票成本价来提供下跌保护;提高当前收入,使其超过股息,那么一个卖出有保护看涨期权的计划可以帮助你管理投资组合,利用市场价格的短期变化,消除关于账面盈利和账面亏损的烦恼。

  在保守的框架下交易并不总是绝对的,或者说在这一框架下如何投资、选择什么样的产品还没有一个易于限定的标准。保守主义的标准也会随着市场情况的变化而变化。各种期权策略可以使你从市场的高点中获益而无须卖出想要持有的股票。保守的程度是不确定的并且也无须固定。即使在极端市场使用期权仍然可能被认为是保守的,只要大量资本没有处于风险之中或者空头头寸不会让履约者产生一个令人满意的结果。不过这只是个人的决策,并不是确定策略是否合适的普遍标准。

  当前的市场状况也会影响你如何投资,并且确实应该有这种影响。正如第7章所介绍的那样,在每一种情况下都以相同的方式投资并不是保守的做法。同下跌市场一样,在上升市场中你也需要使用策略来管理你的投资组合。期权在其各种组合中都是有效的工具,可以帮助你保护长期头寸、识别和抓住获利机会,却无须放弃自己的目标。

  有一个趋势就是将特定的期权策略普遍地定位,那样看来持有多头头寸总是高风险的,卖出有保护看涨期权总是安全的。当然,这些陈述都是不正确的。例如,股价萧条特别是标的股票的当前市价低于你的成本价时,卖出有保护看涨期权就是不明智的。如果你认为股价即将上涨,跌势会演变为反转,那么这时选择卖出有保护看涨期权就太糟糕了。最好的时机是市场处于高波动期间,股价已经抬高,并且你认为股价暂时高于正常的成交价格区间。不仅更高的敲定价格是可能达到的,而且期权的隐含波动率也会使有保护看涨期权成为一个有利可图的机会。

  一个更为微妙的风险变量是关于你如何利用现金。例如,当你收到权利金的时候,你会将它们投资到哪里呢?如果你希望持续获得一定比例的收益,你认为这些收益只是你投资组合中的最小一部分,用这些现金收入以某种方式来投资你可能会觉得有些勉强。如果你持有股票的那家公司提供股息再投资计划(DRIPs),股息可以自动地被再投资,股东可以自动地获得部分股票份额,公司以此来代替现金股息的支付。这个计划是明智的,因为它在股息收入上又引发了一个复合的收益率。然而,当你卖出期权时,要制造同样一个自动的复合收益却不那么容易。你有如下选择。

  (1)将卖出期权得到的资金投资于你精心挑选的共同基金。在所有的收入中有选择地再投资,那样你的钱就会继续获得复合收益率。

  (2)将卖出有保护看涨期权所得的资金聚集到一起,你就有足够的资金去购买其他你打算持有的股票;或者在买入股票的同时卖出看涨期权,为这两笔交易支付所需的净差额资金。确保你所选择的公司能够满足你对其基本面的要求,记住要使用保守的风险准则。股息再投资和额外卖出期权的潜在收益使权利金收入可以尽可能快地回笼使用。

  (3)将权利金收入用于其他投资,用于满足保证金要求,或者用于增加你的私人现金储备。当情况变化的时候保证金收入可以用来补充你的现金储备,所以你并不一定要卖掉其他资产;权利金收入也可以作为现金的安全网的一种来源。

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