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3.2关于期权的观点

作者: 迈克尔·C·托姆塞特 出版时间: 2011_07_14 出版社: 机械工业出版社 收藏该书签

  期权不仅在保守型投资策略中占有一席之地;如果合理应用的话,还可以巩固你的投资组合,它所提供的保护效果比慎重选择股票还要强。因为价格趋势是周期性运行的,短期和中期的价格变化可能是不确定的,甚至最佳选择的股票也会出现反转和整理的形态。

  有一个关于长期计划的争论认为这种价格变化是不用关心。只要长期的基本面信号持续强势,保守性投资哲学就主张持股,积聚财富,直到市场行情结束。这种传统方法准确地观察到短期的价格变化是不可能像指示器一样进行预测的,道氏理论和随机漫步假说的追随者都是持这种观点。短期的价格运动对于任何种类的长期预测都没有用。然而,期权仍然可能做到以下几点:①保护账面盈利甚至无须卖出股票而兑现这些盈利;②利用市场价格的过度反应:③产生当期收益。所有这一切都不需要承担额外的市场风险。正如前文所述,以确定的敲定价格交付股票会产生丧失机会的风险,这种风险应该连同收益率、下跌保护的价值、以保守方式应用期权所得到的收益多样化一起被评估。

  321找到期权交易的保守型背景期权是高风险的、奇异的、专业的,当以某一方式应用它时又是非常复杂的东西。在某种程度上,专家们欣赏高风险、高收益的期权策略的复杂性。但这并不意味着作为一个保守型投资者的你,就一定要避开期权;你只需在合适的环境下应用它们。一个观看高速股票赛车的人不会因为每小时行驶200英里的危险而停止使用汽车;相反,观察者清楚,谨慎的速度、遵守交通规则、谨慎性的驾驶是保险的策略。这种策略可以防止事故和伤害。

  相同的比较可以应用到期权上。它们是不可捉摸的,通常具有市场赌博的特点。那些坚决买入,并且持有股票(一种高度保守的观点)的人可能会认为期权仅仅属于短线投机思维,事实并非如此。使用像期权这样无形的东西赌博,对于市场来说并不总是一种高风险的方法。这要看你怎样使用期权。卖出无保护看涨期权或者将大量资本配置到多头期权头寸上是鲁莽的。那些策略不适合你,所以是不可行的。不过在你保守的风险偏好下仍然存在巧妙使用期权的条件。它是有限的。你为了保险可能将卖出有保护看涨期权或买入看跌期权作为主要策略。如果我们翻到第6章“购买股票的另一种方式,”第7章“下跌市场中的期权交易策略,”以及第8章“组合保守型策略,”会看到一些更高级的期权变化,但所有这些都属于保守性策略之内。

  使用概略性的陈述是错误的。例如,“利用期权的多头头寸投机总是高风险的”就是一个不公正的描述。你不仅可能使用看跌期权去保护账面利润,而且有一些特殊的市场情形,仅仅使用看涨期权就能奏效,即使是在保守性的风险偏好下。例如,在那种时期,当行情(如以道琼斯工业平均指数测量)下跌了几百点,市场上会出现一些短期的波动。最重要的是投资者的情绪。每个人都对未来的价格下跌感到担忧。因而,人人都有买一些便宜股票的想法,但是大多数人都没有抓住那种机会。

  322策略时效和短期价格波动

  考虑一下这些情形下使用期权的可能性:你的大部分资产都被股票的多头头寸所占用,但如果在市场价格处于低位时将股票卖掉又会引起损失;你认为购买更多股票的时机到了,但你又不确定,即使你想那样做,你也没有足够的可用资本去进行这个大胆的行动。这是最佳时机(当然,要动用一定的资本)去购买便宜的看涨期权。你知道急剧的市场下跌通常反弹得非常迅速。你也发现了一些股票,它们的基本面力量支持着价格理性回归到正常交易区间的可能。所以说,买到便宜货并不难;难的是在这种时候作出把资金投入市场的决定。

  在这种情况下,即使一个保守投资者也会利用多头看涨期权从股价的暂时低迷中获益。关键是保守并不意味着你在所有的市场环境下都保持相同的态度。灵活性在你的投资组合管理宝库中是一个必要的工具。当机会自己呈现出来的时候,要谨慎地抓住它们。如果你缺少购买股票的资本,或者你对未来的价格下跌感到恐惧,期权为你展示了绝佳的折中方式。你可以通过仅投资一小部分资产来限制风险;并且假设大量的变化中出现了合适的价格模式,选择好时机可以令你有所收益。

  这并不是建议你在任何情况下都投机多头看涨期权。但是每一个保守投资者在剧烈的价格波动下都生存了下来并且看到了结果——一段时间的不确定后出现了大幅下跌,然后又迅速回归到以前的价格水平。就像突然的价格下滑可以通过选择性地购买看涨期权加以利用,突然的价格反弹总会引发价格调整,这时可以使用看涨期权去保护账面利润,并且可以在价格调整本身中投机。即使你手上没有股票,当你发现股票价格有一个大幅上涨并且断定股价反应过激的时候,买入看跌应该是一个正合时宜的策略。

  除了意外的股价波动外,投资者还关心股票拆分的时候开仓的期权头寸会怎样。它会改变股票和期权之间的比率吗?不会。当股票拆分的时候,期权也以同样的方式拆分。例如,在一分为二的股票拆分中,你最终会得到两倍数量但每股价值减半的股票;你的期权数量也会变为两倍,并且敲定价格减半。如果一支股票被拆分,同时你持有开仓的期权敲定价格为45美元,拆分后你拥有两倍的期权,每一张的敲定价格为225美元。股票拆分后公司总市值不变;只是股票数量发生了变化。在同样的情况下,同样的规则也适用于所有开仓的期权合约。

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