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2.8期权交易成本分析

作者: 迈克尔·C·托姆塞特 出版时间: 2011_07_14 出版社: 机械工业出版社 收藏该书签

  风险分析通常涉及许多小领域,而且容易忽略进入利润领域的各种因素。当你处理一个单独的期权交易,交易成本是特别棘手的每个合约的成本相对较高。为了保证举例清晰,本书选用单边期权来举例。但在实际中,交易成本在双边交易中都影响你的利润,交易费用差别很大,所以,你应该货比三家,你也许发现你通常用来执行股票交易的经纪商并不一定能提供期权交易的最佳价格。

  多合约交易的问题增加了风险的暴露,一心用10手期权仅为降低单手合约交易价格是毫无意义的,用那么多合约,增加了10倍风险,有意义吗?也许在一些场合可行,但减少交易成本不是应用多期权合约的首要标准。决定因素是潜在的回报以及与投资组合中总体保守目标相匹配的风险水平。例如,你有1 000股股票,你决定针对300股股票卖出有保护看涨期权,但你不想针对所有的1 000股卖出看涨期权;一旦履约,你将获利于权利金的收入。但你还能保留另外700股股票,即便如此,仅仅因为你有1 000股股票就卖出10手看涨期权也是不明智的。诚然,单位交易成本降低了,但也加剧了你的风险。既然,你不愿意让你所有的股票被卖出,那么你决定仅仅对30%持有股票卖出看涨期权,交易成本仅仅是考虑的一个方面。你需要保持另外70%的投资组合更加重要,如果10手看涨期权全部被履约,1 000股股票全部出手,你就会后悔这个决定,即使得到了利润。

  净盈亏的计算

  由于受用了交易服务支付了交易成本,你就应该将该成本计入你的利润结果。例如,在一定数量的期权交易中,交易成本是单边1/4点,那你就必须从预估的交易利润水平中减掉05点(或者在目标平仓价格水平上再加上05点),交易费用覆盖了开仓头寸的025点和平仓头寸的025点。

  考虑到履约的资本利得,还要包含股票转移的交易成本,那么,一旦你选择的有保护看涨期权的敲定价格与股票的原始成本价格过于接近,你就可能没有利润(甚至有损失)。如果看涨期权履约的话,把一个净亏损安排在有保护看涨期权头寸中是没有价值的,只有在以原始股票成本、分红收入和看涨期权权利金为基础的保守型投资组合的净产出整体获利时才有意义。此外,当我们认为资本利得不作为期权策略回报的一部分时,盈利(亏损)水平必将影响你是否决定开仓卖出期权来保护你所拥有的股票。如果你的原始股票成本比看涨期权敲定价格低30点,那么履约将带来30点的利润;但如果股票原始成本同敲定价格相同,履约将没有利润,这个事实影响是否建立一个有保护看涨期权的决定。

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