网站首页 使用帮助 手机看直播

最热图书| 基础入门| 基础分析| 技术分析| 心态理念| 衍生品投资| 商道生活| 理财类| 经管类

支持键盘左右键(← →)可以上下翻页 文字显示大小:

2.2多头和空头

作者: 迈克尔·C·托姆塞特 出版时间: 2011_07_14 出版社: 机械工业出版社 收藏该书签

  决定做多(买进期权)还是做空(卖出期权)取决于对风险范围的不同方向的判断。期权有趣的特点是策略涵盖了整个风险范围,经常只有很小的变化。从时间对买方的负面作用来说,期权多头是不利的,时间价值随着到期日临近而逐渐消失。期权到期日时时间价值注定蒸发,期权很难克服这个障碍并且持续地产生利润。离到期日时间越少,越难从购买期权中获得收益;而离到期日越长,投机者的持有合约而支付的费用越多。多头期权通常能确保纸面利润,但大部分的多头期权是为了起到资本杠杆和投机的作用。

  在很多情况下,保守型投资者愿意持有期权多头。例如,在一个短期的时间跨度内,随着市场价格的大幅下降,强势股票价格将会反弹。但是不能确定市场的底部,当更大的机会在面前的时候,投资者会有更大的恐惧。在这种情况下,买入看涨期权使得你能控制股票份额,限制潜在的损失,只要价格快速反弹,你将会获得巨大收益。这可能是一种投机性的行为,但是即使最保守的投资者也可以看到市场下跌是买入机会,尤其是用一小部分资金冒险。

  这并不意味着买入看涨期权是保守的甚至是明智的。但是,每个投资者长期都持有一个证券投资组合应对市场周期,期权为利用价格波动提供了应时的机会。当整个市场价格突然下跌,历史经验告诉我们这是一个买入的机会,现实地说这种价格的变动使投资者感到害怕。这种情况不可能使很多人愿意在风险中投放更多的资本,特别是证券投资组合的账面价值在亏损。所以买入期权能为潜在回报收益承担有限的风险,能为买进更多的、你还想长期持有的股票提供机会,如果适时行使买入看涨期权,锁定一个远远低于原始成本的敲定价格也能降低你在这支股票的总成本。

  221没有卖出股票而兑现盈利

  当股票价格快速上涨的时候,这种讨论也适用。突然的价格冲高也是保守的长期投资者所关心的。这种困境是你不想卖股票获利,因为你想长期持有股票,同时,你预计价格有一个回调。在这种情况下,你能够用买入看跌期权来应对这种价格下跌。你有了买入看跌期权的选择。首先,要是价格下跌发生,你能卖出看跌期权作为收益;从卖出看跌期权获得短期的收益弥补了在股票市场上的价格下跌造成的损失。第二个选择是执行看跌期权,并在敲定价格处理股票(高于现有市场价值)。如果你对该上市公司的观点将要发生改变时,你可以采用这种方法,以便随着股票市场价值的下降将你的持仓转向空头。

  有望保持保守风格的途径:只要你想长期持有股票,你将愿意忽视短期价格波动。虽然如此,只有很少的投资者在他们的投资组合中能忽视这种价格波动。当价格暴涨暴跌时,尤其是市场的局部趋势且没有任何基本面原因,那么价格水平的变化只是暂时的。这种趋势对一些投资者是恐慌的,他们会在低点卖出,高点买入。换句话说,他们在短期趋势的作用下“买高卖低”而不像俗语说的那样“低买高卖”。“低买高卖”的传统投资方式能帮助投资者忽视短期趋势,抵制恐慌和贪婪时的意向;保守的投资者在反复波动的区间内能够保持一个清醒的头脑。因此,你能保持保守的风格并同时用期权来利用这种市场的巨大波动性获益。这里有很多风险。但可以选择不操作保持观望的方法。期权能够处理在价格的巨大波动中无论是顶部还是底部而不会失去你长期投资的既定目标。

  问题是保守型投资者和投机者相比是不容易区分的。是的,用期权去玩市场价格是投机,但偶尔你可以不用卖出你的股票投资组合中的股票而利用这种波动性。这种观点也适用于期权的卖方,只是风险大不相同,市场策略也不同。

  222期权买方和卖方的比较

  当卖出期权,你没有购买者的享受权利。买方支付了权利金,有权决定是否行权或者何时行权以及是否卖出他们的多头头寸。当你是空头,你开仓头寸你得到收入,是否履约却取决于别人。时间价值在空头头寸是你的优势,因此当产生一个短期的收益流时,你能控制风险。风险水平取决于你所依赖的特定的策略。

  期权最高风险应用是无保护看涨期权。当你卖出一个看涨期权,你获得权利金,但是你也收到一个无限制的潜在风险。如果股票市场价值将要涨很多点,看涨期权将履约,你必须支付在敲定价格和履约时当前市场价值之间的差额。举例说来,假设你卖掉一个敲定价格40美元的看涨期权,收到8个点(800美元)的权利金,你的敞口风险就被减至相当于每股48美元(敲定价的40点加上你卖出看涨期权收到的8点)——但是没有考虑交易费用。尽管如此,如果股票市场价值在到期前增长到每股74美元,那么看涨期权是否被履约?在那种情况下,你接到配对通知,必须交付股票并且支付3 400美元(74美元一股的当前市场价值,减去40美元一股的敲定价格)。你的损失将会到达2 600美元(3 400美元支付金减去你卖出看涨期权收到的800美元)。

  无保护看涨期权是风险最高的投资策略。相比之下,有保护看涨期权是风险最低的一种投资策略。如果你有100股股票,不管市场价格多少,你都可以交付这些股票来安全履约。一旦履约,你可以保持你收到的权利金。关于有保护看涨期权最大的争议在于失去了增值的机会。在前面的那个例子中,你只是持有了100股,他们的价值已经涨到了每股74美元,因为你卖了一个敲定价格40美元的看涨期权,你必须在40美元卖掉他们。另一方面,你必须记住两点。首先,价格较大幅度增长的频率应该与你卖出看涨期权所收权利金的确定性进行比较研究。其次,只要履约在看涨期权中获益,资本在股票中增值,你就能获得收益。例如,你的股票的初始成本是每股32美元,现在值每股38美元。你卖掉一个敲定价格40美元的看涨期权收到一个8个点权利金(800美元)。如果履约,你的收益是在股票市场600美元的资本获利,加上800美元在卖出期权的收益(加上你在持有期的红利),这是4375%的回报率(1 400美元/3 200美元)。

  当有保护看涨期权履约时,只要在股票市场上的原始成本足够低,就可能产生很大的利润,获得很大的资本增值。然而,为了比较在不同结果下的期权回报,我们不能把资本获利当做分析的一部分。如果你持有股票无须建立期权只是卖掉它,你将获得资本收益,我们在有保护看涨期权例子中将股票和期权收益分离开来。在上述情形下,仅有期权回报,在股票为每股38美元的时候,你将获得卖出看涨期权所收的800美元。这是211%的回报率(800美元/3 800美元)。为了个与别的期权回报率比较,你需要按年计算这个回报率。

  223了解卖方风险

  卖出看涨期权可能是高风险,也可能是更保守。相比之下,卖出看跌期权有着不同的风险,取决于卖空的目的、接受履约的意愿和空头建仓时所收权利金的数额。

  期权头寸的选取,无论是多头头寸还是空头寸,决定了风险的态度,保守的定义不是一个固定的或者是不可变的东西。当知晓了策略可能适用于不同的环境,更有可能是对特定策略进行总体界定。基于当前市场情况,基于你的投资组合,基于你在变动的市场条件下是采取措施还是观望的个人选择,决策只是一个时机问题。

本章心得

限100个字符,剩余字符100

赛股大讲堂