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推荐的投资组合资产配置

作者: (美)席格尔 出版时间: 2011_07_14 出版社: 清华大学出版社 收藏该书签

  表2-2反映的是根据标准投资模型所构建的投资组合中股票所占的比例。这个模型综合考虑了投资者的风险承受能力和持有期的长度。[30]在这里我们分析四类投资者:只要求最高的安全性而不管收益的极端保守投资者;可以接受较小风险而获得额外收益的保守投资者;风险中性投资者和原意承受较高风险而获得超额收益的激进投资者。

  表2-2 投资组合中的资产配置:基于所有历史数据的推荐投资组合中股票的成分

  风险承受能力

  持 有 期

  1年

  5年

  10年

  30年

  极端保守投资者

  保守投资者

  风险中性投资者

  激进投资者

  随着持有期的增长,上述组合中股票所占的比例明显增加。根据200年来的股票、债券收益历史数据可知,极端保守投资者在持有期超过30年的投资组合中愿意持有将近3/4的股票。这个比例是合理的,因为长期看来,股票的安全性用购买力来衡量比债券的要高。保守投资者应该在他们的投资组合中持有将近90%的股票,而风险中性投资者和激进投资者持有股票的比例应该超过100%。投资者在长期投资组合中100%持有股票的基础上,通过卖空或者融资买入全部由股票构成的投资组合就能达到以上的比例。

  看了这些奇怪的结果,令人感到疑惑的是为什么在投资组合理论中从未考虑持有期的长度。这是因为现代投资组合理论是建立在理论研究还认为证券价格遵循随机过程的基础上。正如前面提到的,在随机过程下各种证券的相关风险并不随着时间而改变。此时投资组合的构成比例不取决于持有期的长度。但当股票收益表现出平均回归时,持有期的长度在投资理论中就变成至关重要的因素了。[31]

本章心得
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