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衡量风险和收益

作者: (美)席格尔 出版时间: 2011_07_14 出版社: 清华大学出版社 收藏该书签

  风险和收益是金融和投资组合管理的基石。一旦某项资产的风险和预期收益被确定下来,投资者就可以根据现代金融理论确定最佳的投资组合。但是,股票和债券的风险和收益并不像光速或是重力等物理常量那样在自然界中等待被发现。投资者总是试图从过去的经验中获得回报率方面的启发。因此投资者若要正确调整未来的投资回报,则需对历史数据的参考价值做出正确判断。

  在金融学领域,数据的缺乏并不是衡量风险和收益的难点。股票和债券的每日行情可以追溯到200多年以前,而某些农产品和工业产品的每月价格变动可以追溯到更远。但是,这些排山倒海似的数据并不能保证参数估计的精确性,因为您无法保证那些决定资产价格的基本因素保持不变。您不可能像在物理学中做限制性试验那样,保持其他因素不变,只改变要研究的那一个变量。就像诺贝尔奖获得者保罗·撒谬尔森喜欢讲的一句话:“我们只有一个历史样本。”

  但是,为了掌握未来,您必须从过去开始着手。第1章阐述了这样一种现象,长期地看来,固定收益资产的回报率不仅明显低于股票,而且由于通货膨胀的不确定因素,固定收益资产的回报率还要承担很大的风险。本章将谈到这种不确定性使得投资组合的资产配置极大程度上取决于投资者的长远规划。

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