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世界各国的投资回报率

作者: (美)席格尔 出版时间: 2011_07_14 出版社: 清华大学出版社 收藏该书签

  一些经济学家坚持认为股票回报率较高是因为统计分析的是美国的数据。美国在过去的200年内从英国的一个小殖民地逐渐转变成世界上经济力量最强大的国家。[15]但是,其他国家的股票收益率也明显高于同期固定收益资产的回报率。

  图1-6描述了美国、英国、德国和日本从1926年至今的股票实际总收益指数。[16]很明显,从1926到2001年的76年内,德国和英国股票的累积实际回报率走势和美国很相近。这三个国家复利年均实际回报率的差距保持在1%之内。

  日本在二战期间以及二战后发生的股灾比发生在其战败国联盟—— 德国—— 的股灾更为严重。在日本,工业财团卡特尔的倒闭、给工人的股票分配以及战后严重通货膨胀引起股票实际价值下跌了98%。[17]

  尽管发生了股市的崩溃,日本还是在20世纪80年代末完全挽回了落后于西方国家股市的劣势。1948-1989年,日本股市的实际年回报率达到了10.4%,比美国市场高出将近50%。甚至算上最近的熊市,日本从1926年至今的股票年实际回报率已达2.9%。而且日元兑美元一直处于升水,以美元计价的日本股市年均回报率达3.15%。1926-2001年,无论用哪种货币衡量,无论在哪个主要国家,股票的实际回报率都超过固定收益资产回报率。

  图1-6 美国、德国、英国和日本的股票实际回报率,1926-2001年

  德国

  尽管二战导致德国股价下跌了90%,但是并不是所有的投资者都抛弃了股市。战后巨额的回报率给了那些耐心持有股票的人丰厚的回报。[18]到1958年为止,战后德国股市总回报已超过战前水平。从1948年到1960年的12年内,德国股市去除了通货膨胀因素后仍以每年30%的速度上涨。事实上从1939年德国入侵波兰开始,到1960年,德国股市的实际回报率已经几乎同美国持平,也已经超过了英国的水平。尽管存在战争的破坏,但德国股市有力的反弹证明了在面对看起来极具破坏力的政治、社会、经济等压力时,股票表现出的勃勃生机。

  英国

  长期看来,英国的股票回报率几乎和美国股市的回报率一样不同寻常。同美国的历史不同的是,英国股市的大幅下跌发生在1973年和1974年,而不是在20世纪30年代。1973-1974年,难以控制的通货膨胀、政治动荡和工人罢工使英国股市蒸发了超过70%的价值。股市资产总市值下跌到可怜的500亿美元。这个数字甚至比许多互联网股票在1999-2000年网络概念最火热时的单只股票市值还要小,这个数字也比欧佩克成员国的年收入要小。欧佩克油价的上涨导致了股票价值的下跌。[19]

  实际上,欧佩克国家在20世纪70年代可以用不到一年的石油收入购买英国任何一个公开营业公司的控制权。对于英国来说,幸运的是欧佩克并没有这么做。1974年大跌以后,英国股市很明显地回升,而且在其他所有主要世界市场上的收益超过了美国。同时,在危机期间坚持持有英国股票的人都获得了 回报。

  日本

  尽管日本股市最近处于熊市,但日本股票在战后的上升趋势还是十分明显的。1949年5月16日首次发布了日经道式平均股票指数,它的构成类似于美国道· 琼斯平均指数,包含了225种股票。这一天是东京股票交易所在1945年由官方关闭后的再次开放。在这一天,东京证券交易所指数是176.21,事实上同当时美国道· 琼斯工业股票指数相同。到1989年12月,东京证券交易所指数已经飙到将近40,000点,超过同期美国道·琼斯指数15倍。受2001年9月恐怖事件的影响,日本的熊市将东京证券交易所指数拉低到10,000点以下,仅仅高于美国道·琼斯指数的水平。2002年2月1日,东京证券交易所以9,791点报收,45年来首次低于道·琼斯指数。

  但是,若将美国和日本股票的指数相比较则会夸大日本股市下跌的幅度。用美元衡量在日本股市的收益要远远超过用日元来衡量。东京股票交易所开放的3个星期前,360日元兑换1美元,这个汇率持续了20多年。在这之后,美元汇率下跌到大约130日元。因此如果用美元来衡量,东京证券交易所指数在1989年攀升超过100,000点,目前的水平也超过30,000点。尽管过去十年大熊市一直困扰着日本,但这个指数仍然是其美国同业的3倍。

本章心得
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