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回报率

作者: (美)席格尔 出版时间: 2011_07_14 出版社: 清华大学出版社 收藏该书签

  长期回报率

  表1-1汇总了美国股票在过去两个世纪内的年回报率。[13]带有阴影的一列代表的是去除通货膨胀因素后的以复利计算的股票实际年回报率。在过去的200年里,股权投资的实际年回报率平均为6.9%。这意味着货币的购买力通过股票市场平均每十年就可以翻一番。如果能够保持以往的趋势,即通货膨胀率平均为3%,股票投资能够提供7%的实际回报率。那么也就是说在股票上每年可获得10.2%的名义或货币价值回报率。

  表1-1 股票市场的年回报率1802-2001年

  comp=以复利计算的年回报率,arith=算术平均回报率,risk=算术平均回报率的标准差,所有数据均以百分比表示(%)

  请注意,股票的实际回报率在所有主要阶段都表现出了出色的稳定性:1802年-1870年,年收益率7.0%;1871-1925年,年收益率6.6%;1926年至今,年收益6.9%。即使是在二战后,发生了过去200年内最严重的通货膨胀,股票的年平均实际回报率也是7.1%。事实上,这同过去没有发生全面通货膨胀的125年保持了一致。长期实际回报率的显著稳定性是投资回报回归均值的特性,它抵消了短期波动的影响,因此产生了更加稳定的长期回报率。

  在过去的两个世纪里,我们的社会发生了翻天覆地的变化。在这些巨大的变化面前,回报率表现出的长期稳定性让人感到更加奇怪。美国从农业经济发展成工业经济,现在又向后工业化和服务、技术导向型经济发展。世界各国也从金本位制转向纸币本位制。一则消息,过去需要几个星期才能横跨国家传递,而现在可以同时在瞬间将信息传递到世界每一个角落。虽然基本因素发生的巨大变化为股东创造了财富,但股票回报率还是表现出令人惊讶的稳定性。

  短期回报率

  股票实际回报率的长期稳定性并不能掩盖其短期回报率的明显波动。事实上,很多时候股票的回报率同它的长期趋势是不一致的。表1-1的最下面一栏反映的就是二战后这些情况下的回报率。

  1982-1999年的牛市带给投资者13.6%的年实际回报率,这个数字几乎是历史平均值的两倍。这段时期较高的股票投资回报仅仅弥补了投资者在1966-1981年的15年内所遭受的灾难般的股票损失,那时的实际回报率是-0.4%。事实上,在当时牛市之前的15年内,股票回报率低于历史平均水平,但其差额要比在1982-1999年间大牛市时的股票回报高于历史平均水平的差额大得多。

  在20世纪80年代初期,股市价值被严重低估。始于1982年的牛市开始从低点拉升股市。在最近十年内股票的优异表现使得收益率完全不可能保持以前的趋势,当然这并不意味着股票回报率在未来的十年内必须低于平均水平以平衡1982年开始的牛市。第7章我们将以过去20年的大牛市为基础分析股票的未来收益率。

本章心得
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