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债券的历史数据

作者: (美)席格尔 出版时间: 2011_07_14 出版社: 清华大学出版社 收藏该书签

  同股票相比,债券是一种最重要的金融资产。债券承诺在一段时间内支付稳定的货币。和股票明显不同的是,债券产生的现金流以契约形式设置了货币价值上限,并不随着企业盈利能力的改变而改变。当然,违约的情况是个例外。

  图1-1中显示的债券数据基于可利用的政府长、短期债券。如果不能获得数据,其他高级别的证券也可以使用。为了获得整个阶段的可比性数据,剔除了所有利率中的违约风险溢酬。[9]

  图1-2显示的是跨越200年的长、短期债券(短期债券可称为国库券)的利率水平。19世纪和20世纪利率的波动幅度保持在一个较窄的范围之内。但是从1926年至今,长、短期债券利率表现出显著的变化。

  图1-2 1800-2001年的美国利率

  20世纪30年代大萧条期间,短期利率几乎跌至0,而政府长期债券利率也跌至历史最低的2%。为了弥补战时借款的赤字,在二战及战后初期政府保持低利率。由于联邦储备局在20世纪50、60年代对银行存款利率的严格限制(众所周知的Q条款[10]),存款利率也保持在较低水平。

  70年代的走势表现出一种前所未有的变化。通货膨胀率达到两位数水平,利率水平也飙升到美国成立初期欧洲货币贬值后的最高点。如此长时期的高通货膨胀亘古未有。

  公众强烈要求政府采取行动以平抑不断上升的物价水平。直到1982年,1979年上任的美联储主席Paul Volcker采取紧缩的货币政策才把通货膨胀率和利率拉回到更合适的水平。我们可以发现,利率水平和通货膨胀水平是密切相关的。因此,要理解固定收益资产回报情况就必须要了解物价水平是如何决定的。

本章心得
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