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作者: (美)席格尔 出版时间: 2011_07_14 出版社: 清华大学出版社 收藏该书签

  有些人认为收集数据是一个令人极度厌烦的事情。还有些人认为这是一项具有挑战性的任务。而杰里米·J.席格尔却已经把它变成一种艺术。您不得不钦佩他的眼界、洞察力和sheer delight乐观态度。利用这些,席格尔教授为他的股票长期投资案例提供了有力的支持。

  因此,一定要注意他非凡的技巧—— 将实际上呆板无趣的理论变成了生动诱人的故事。将席格尔教授的方法在实践中实施并长期坚持,这和纸上谈兵是完全不同的。在第19章,他专门谈到很多投资者甚至是最老练的投资者在实际工作时都会遇到的令人痛苦的磨难和失败。

  在本书中,席格尔教授慷慨地提供了大量的反面教训;他用大量的篇幅描写了短期投资的诱惑如何俘获了长期投资者的理性判断。但是,对于多样化股票投资组合而言,他绝大多数建议都与时间上的诱惑相关,或是强烈否定买入并持有策略。根据我的经验,当情况变得更加艰难时,当您的财富看起来正在消失时,潜藏于诱惑中的危险就更大。

  实际上,席格尔教授最有价值的贡献是他有效地证明了20年或是更长时间内股票实际回报率的一致性。即使是被二战破坏的德国和日本的股票回报率也迅速反弹,达到了20世纪20年代以后美国和英国总体回报率的水平。事实上,如果历史数据中的这种一致性不是显而易见的话,并且如果这种一致性不会以其他形式再次出现的话,他是站不住脚的。而且,他认为这样的一致性是利益驱动体系的结果,在该体系中,企业是经济增长的动力,而对政治、社会和经济巨大变化的适应能力可能是最重要的性质。本书的第3部分“投资的经济环境”,描述的就是经济活动、经济周期、通货膨胀和政治因素之间的关系。这一部分是本书最重要的部分。

  但是在学习这本书时,我们一定要谨记席格尔教授是不会轻易选择本书题目的。可行的区间为20年。在小于20年期限内的收益波动性是最大的。以本书最有启发性的图2-3为例,从图中我们可以看到,在大盘高点后的10年内,股票的表现非常糟糕。而市场在高点20年或更长时间后的表现却是令人欢欣鼓舞的。席格尔教授的著作着眼于长期投资,因此他坚持自己的观点。

  而且,当历史重现时,我们应该永远记住的是历史所告诉我们的市场表现,而不是任何单个投资者的行为。在实际情况中,几乎没有那个投资组合的回报率和本书讲的基本相符,我大胆猜测一下,大部分投资组合回报率的波动性要大得多。市场本身是我们所能发现的多样化最充分的投资组合。因此,一个拥有多样化投资组合的人永远不会成为鸡尾酒会的焦点人物。这使得多样化投资组合不如积极管理一套投资来得令人兴奋。但是,多样化投资组合也永远不会被其他方法占优。

  但是不管说什么做什么,未来总是对我们披着神秘的面纱。不管多么有借鉴意义,过去的总是过去了。因此,当我们前行时,一定要审慎地看待过去的经验。席格尔教授也很明确地向读者提出警告,他说:“和在自然界中等待被发现的光速与重力不同,由过去推知的回报率并不总是确定不变的。历史回报率必须要重新调整,修正的依据是投资者从过去的回报率中吸取经验、获得益处,这样才可能得到合适的未来回报率。”虽然这样的建议放在本书的前面会对投资者产生积极的作用,但是不确定性将会永远伴随你左右。

本章心得
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